理想汽車近日發(fā)布2025年第四季度及全年財(cái)報(bào)，這位曾被稱作新勢(shì)力陣營(yíng)中“最會(huì)賺錢的學(xué)生”，卻交出了一張低分答卷。

　　3月12日晚間，理想汽車發(fā)布了2025年第四季度及全年未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)公告。財(cái)報(bào)顯示，理想汽車在2025年共交付新車40.63萬(wàn)輛，同比下滑18.8%。

　　四季度利潤(rùn)下跌99.4%

　　理想汽車銷量的失速直接傳導(dǎo)至營(yíng)收、利潤(rùn)、毛利率等多個(gè)財(cái)務(wù)維度。

　　在營(yíng)收端，2025年理想汽車全年總收入為1123億元，同比減少22.3%；單看第四季度，公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收288億元，同比下降35%，單季營(yíng)收降幅顯著高于全年水平，下半年市場(chǎng)壓力進(jìn)一步加大。

　　理想汽車在利潤(rùn)端的表現(xiàn)更為低迷，2025年的凈利潤(rùn)僅為11億元，相較于2024年的80億元，同比暴跌85.8%；第四季度凈利潤(rùn)為0.2億元，同比暴跌99.4%，即便扣除非經(jīng)常性損益，非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP）下該季度凈利潤(rùn)也僅為2.74億元。

　　經(jīng)營(yíng)層面的虧損也是理想汽車近年來(lái)首次出現(xiàn)全年經(jīng)營(yíng)虧損。

　　2025年公司經(jīng)營(yíng)虧損為5.21億元，而2024年該數(shù)據(jù)為盈利70億元；第四季度經(jīng)營(yíng)虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至4.43億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為-1.5%，經(jīng)營(yíng)層面的盈利能力大幅縮水。

　　值得注意的是，2025年理想汽車最終錄得的11億元凈利潤(rùn)，并非來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)，主要依靠19.2億元的利息收入及投資收益。

　　單車均價(jià)下探與毛利率失守，進(jìn)一步壓縮了理想汽車的利潤(rùn)空間。受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)加劇，以及低價(jià)車型成為銷量主力等因素影響，理想汽車的單車平均售價(jià)從2025年第三季度的27.8萬(wàn)元下探至第四季度的25萬(wàn)元左右。

　　而第三季度毛利率本就受MEGA車型召回影響出現(xiàn)波動(dòng)，公司為該次召回計(jì)提約11億元一次性成本，直接導(dǎo)致2025年第三季度凈虧損6.24億元，終結(jié)了連續(xù)11個(gè)季度的盈利紀(jì)錄，剔除該影響后第三季度車輛實(shí)際毛利率為19.8%，即便如此，第四季度車輛毛利率仍降至16.8%，較三季度再下滑3個(gè)百分點(diǎn)，打破了公司長(zhǎng)期以來(lái)保持的20%左右車輛毛利率水平。

　　現(xiàn)金流層面同樣出現(xiàn)明顯變化，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)，從2024年的159億元變?yōu)?025年的-86億元，自由現(xiàn)金流也從82億元變?yōu)?128億元，反映出公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力有所減弱。不過(guò)截至2025年底，理想汽車的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、定期存款與短期投資合計(jì)達(dá)1012億元，現(xiàn)金儲(chǔ)備較為充足。

　　轉(zhuǎn)型開(kāi)局遇挫

　　理想汽車將2025年定義為從單一增程向“增程+純電”雙能戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵之年，但這一轉(zhuǎn)型開(kāi)局即遭遇重挫。

　　財(cái)報(bào)電話會(huì)上披露的信息顯示，理想在純電領(lǐng)域的布局接連遇阻。2024年3月推出的首款純電車型MEGA，因銷量目標(biāo)過(guò)高、充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)滯后以及上市初期的網(wǎng)絡(luò)輿論風(fēng)波，未能復(fù)制增程車型的成功。

　　2025年7月推出的第二款純電車型i8，又因碰撞測(cè)試視頻引發(fā)輿論爭(zhēng)議。同年9月，為提振銷量而推出定價(jià)較低的i6，雖手握大量訂單，卻因下半年電池需求爆發(fā)、供應(yīng)鏈不足而無(wú)法盡快交付，錯(cuò)過(guò)了最佳銷量爬坡期。

　　除了新產(chǎn)品線的波折，理想賴以起家的增程“基本盤”也受到了前所未有的沖擊。隨著問(wèn)界、零跑等競(jìng)品紛紛復(fù)制“大空間+高配置”的家庭SUV路線，理想L8和L9所在的高端SUV市場(chǎng)陷入了同質(zhì)化紅海。

　　與此同時(shí)，2025年國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)的增長(zhǎng)主要由“以舊換新”政策驅(qū)動(dòng)，由于補(bǔ)貼金額固定，售價(jià)較低的產(chǎn)品成為主要獲益者。理想汽車產(chǎn)品定位于中高端市場(chǎng)，不僅未能享受到市場(chǎng)紅利，反而因高端市場(chǎng)整體低迷而承受壓力。

　　人事“換血”

　　面對(duì)銷量與利潤(rùn)的雙重壓力，理想汽車在2025年下半年開(kāi)啟了劇烈的組織變革。

　　2025年11月，公司CEO李想宣布終結(jié)過(guò)去三年來(lái)的職業(yè)經(jīng)理人管理模式，重新回歸創(chuàng)業(yè)公司模式。隨之而來(lái)的是一輪人事“大換血”。2025年8月至今，包括此前引入的華為系高管鄒良軍、李文智在內(nèi)，多位涉及智駕、產(chǎn)品、芯片、供應(yīng)鏈的核心技術(shù)高管相繼離職。

　　進(jìn)入2026年，理想汽車對(duì)研發(fā)體系進(jìn)行了大規(guī)模重組。李想在業(yè)績(jī)電話會(huì)上介紹，調(diào)整已經(jīng)完成，研發(fā)團(tuán)隊(duì)不再按照軟硬件功能劃分，而是改為圍繞創(chuàng)造“數(shù)字人”的目標(biāo)來(lái)組織。

　　銷售端，理想也在試圖解決直營(yíng)體系的管理弊病。2026年3月，公司推出了門店合伙人計(jì)劃，下放經(jīng)營(yíng)決策權(quán)并引入利潤(rùn)分成，調(diào)整銷售激勵(lì)體系。

　　針對(duì)市場(chǎng)上“理想關(guān)閉100家門店”的傳言，理想汽車總裁馬東輝在電話會(huì)上予以否認(rèn)，稱這是對(duì)低效門店的正常優(yōu)化，2026年門店總數(shù)仍會(huì)增加，但核心策略將從追求數(shù)量轉(zhuǎn)向“重質(zhì)不重量”，加密高線城市布局。

　　在財(cái)報(bào)中，研發(fā)投入的增長(zhǎng)成為少數(shù)持續(xù)向上的指標(biāo)。2025年，理想汽車研發(fā)投入達(dá)到113億元，創(chuàng)歷史新高，其中超過(guò)50%用于AI技術(shù)研發(fā)。

　　李想判斷，受AI技術(shù)影響，企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)即將進(jìn)入新階段，領(lǐng)先企業(yè)的優(yōu)勢(shì)很難在短時(shí)間內(nèi)被追平�；�于此，理想汽車于2025年宣布向具身智能企業(yè)轉(zhuǎn)型。自研的5納米制程智能駕駛芯片“馬赫100”已完成流片并搭載樣車測(cè)試，計(jì)劃于2026年第二季度正式量產(chǎn)上車。

　　產(chǎn)品層面，理想汽車計(jì)劃通過(guò)新車型找回市場(chǎng)節(jié)奏。全新一代L9將在2026年二季度上市，搭載自研大算力芯片和全線控底盤，以期通過(guò)智能化表現(xiàn)實(shí)現(xiàn)代際突破。純電產(chǎn)品方面，管理層在電話會(huì)上透露，困擾i6交付的電池瓶頸已經(jīng)消除，目前月產(chǎn)能可達(dá)2萬(wàn)輛；2026年還將推出高端純電車型i9。

　　此外，海外市場(chǎng)也被列為尋求長(zhǎng)期增長(zhǎng)的另一輔助策略。2025年年底，理想汽車正式進(jìn)入埃及、哈薩克斯坦和阿塞拜疆等市場(chǎng)。2026年，公司預(yù)計(jì)海外市場(chǎng)將貢獻(xiàn)部分增量。

　　盡管戰(zhàn)略調(diào)整頻頻，但理想汽車短期內(nèi)面臨的經(jīng)營(yíng)壓力依然巨大。

　　2026年第一季度，市場(chǎng)情況仍不樂(lè)觀。理想汽車給出的業(yè)績(jī)指引顯示，預(yù)計(jì)季度銷量為8.5萬(wàn)至9萬(wàn)輛，同比下滑8.5%至3.1%；營(yíng)收為204億至216億元，同比下滑21.3%至16.7%。結(jié)合已公布的1月和2月分別為2.77萬(wàn)輛和2.64萬(wàn)輛的交付數(shù)據(jù)，理想在3月需交付至少3.1萬(wàn)輛車才能觸及指引下限。

　　對(duì)于2026年全年，李想提出了實(shí)現(xiàn)同比20%以上的增長(zhǎng)目標(biāo)，即銷量重回約49萬(wàn)輛的2024年巔峰水平�；ㄆ煦y行在財(cái)報(bào)發(fā)布后的研究報(bào)告中對(duì)這一目標(biāo)持保留態(tài)度，維持理想汽車“中性”評(píng)級(jí)，并下調(diào)了2026年及2027年的盈利預(yù)測(cè)。