易鑫集團(tuán)（02858，下稱“易鑫”）剛披露的2025全年業(yè)績公告，讓投資者眼前一亮。

　　對于這家有著高增長“基因”的公司而言，如果說關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的高增尚在預(yù)期之內(nèi)，那么業(yè)務(wù)層面的“新意”就更令人感到振奮了——最新披露的報(bào)表，勾勒出一個(gè)科技底色愈發(fā)濃郁的易鑫。而在智通財(cái)經(jīng)看來，更重的“科技感”不僅將帶來財(cái)務(wù)層面的積極變化，更重要的是，這也預(yù)示著市場亟需與時(shí)俱進(jìn)，以科技股的投資分析框架對易鑫進(jìn)行價(jià)值重估。

　　探尋易鑫強(qiáng)勁增長背后的“新動(dòng)能”

　　2025年面對宏觀波動(dòng)與產(chǎn)業(yè)變局，易鑫的綜合表現(xiàn)堪稱亮眼。業(yè)績公告顯示，2025年易鑫的營收和凈利潤分別約為115.6億元、12億元，同比分別增加了17%、48%。在交出亮眼成績單的同時(shí)，易鑫亦宣布派發(fā)末期股息每股10港仙及特別股息每股4港仙，合計(jì)占報(bào)告期每股凈利潤約70%，其紅利屬性再次得到印證。

　　核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)延續(xù)強(qiáng)勁增長態(tài)勢，而在這背后，作為易鑫戰(zhàn)略重點(diǎn)的金融科技業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了關(guān)鍵增量。根據(jù)公告，2025年易鑫的金融科技業(yè)務(wù)規(guī)模同比勁增150%至45億元，占總收入的比重隨之提升至39%，較上年同期增加了21個(gè)百分點(diǎn)；通過金融科技平臺促成的融資額達(dá)403億元，同比增長91%，主要得益于核心客戶數(shù)由 2024年的17名增加至2025年的24名，且來自每名核心客戶的平均收入同比提高79%。

　　除此以外，二手車金融是易鑫的另一大增長引擎。財(cái)報(bào)顯示，全年易鑫二手車融資交易數(shù)量同比增長54%達(dá)到53.7萬筆，對應(yīng)融資金額同比增加38%至421億元，占汽車融資總額的比例攀升至約56%。這一變動(dòng)既契合二手車金融滲透率持續(xù)提升的行業(yè)趨勢，也體現(xiàn)出易鑫在二手車金融領(lǐng)域的深耕成效。

　　搶灘海外更廣闊的藍(lán)海市場，是易鑫最新財(cái)報(bào)釋放出的另一重要信號。2025年，易鑫在版圖擴(kuò)張、合作資源積累及商業(yè)模式持續(xù)演進(jìn)等方面均取得系統(tǒng)性進(jìn)展。比如在出海首站的新加坡，公司繼續(xù)保持當(dāng)?shù)胤倾y行汽車金融服務(wù)供應(yīng)商中前三的市場地位，并以該國為國際業(yè)務(wù)總部繼續(xù)深化全球戰(zhàn)略。在2025年四季度，易鑫成功進(jìn)入馬來西亞，僅用三個(gè)月便躋身當(dāng)?shù)胤倾y供應(yīng)商前三，月度新增貸款發(fā)放規(guī)模接近1500萬美元，充分驗(yàn)證了其“在地洞察與全球能力相結(jié)合”的標(biāo)準(zhǔn)化市場進(jìn)入框架的高效性。

　　從最新財(cái)報(bào)中不難看出，易鑫的增長邏輯已然清晰：二手車金融穩(wěn)健增長，持續(xù)夯實(shí)基本盤；金融科技業(yè)務(wù)作為核心引擎，驅(qū)動(dòng)公司從汽車金融服務(wù)商向科技賦能者躍遷；而海外市場的突破性進(jìn)展，則為其打開了更廣闊的想象空間。總而言之，這份業(yè)績公告既是對易鑫科技能力賦能成長的最新確認(rèn)，同時(shí)也預(yù)示著下一步公司將緊跟中國車企出海浪潮，把在新加坡、馬來西亞已被驗(yàn)證有效的出海路徑規(guī)模化復(fù)制到更多市場。

　　科技深度賦能業(yè)務(wù)，價(jià)值重估箭在弦上

　　筆者認(rèn)為，亮眼的高分業(yè)績是果，而驅(qū)動(dòng)這一切的因，則在于易鑫前瞻性布局當(dāng)前時(shí)代里最重要的兩大趨勢——科技與出海。

　　去年11月，易鑫在2025世界互聯(lián)網(wǎng)大會烏鎮(zhèn)峰會“前沿人工智能模型論壇”上，正式發(fā)布了汽車金融行業(yè)首個(gè)Agentic大模型——XinMM-AM1。這一模型的問世，標(biāo)志著易鑫的AI能力實(shí)現(xiàn)了從“單點(diǎn)智能”到“整體聰明”的關(guān)鍵躍升。與傳統(tǒng)的AI輔助決策不同，XinMM-AM1能夠自主完成從獲客、進(jìn)件到風(fēng)控、客服與資管的全鏈路智能化與自動(dòng)化決策，真正意義上讓AI從“工具”進(jìn)化為能夠參與業(yè)務(wù)實(shí)際工作的“數(shù)字員工”。以此為基石，易鑫正加速推動(dòng)從“模型能力”向“產(chǎn)業(yè)效能”的轉(zhuǎn)化。通過SaaS平臺將XinMM-AM1的能力開放給金融機(jī)構(gòu)、汽車經(jīng)銷商等合作伙伴，易鑫的角色也隨之從賺取利差的金融中介，升級為輸出科技、賦能行業(yè)的“賣水人”。

　　在筆者看來，易鑫之所以能引領(lǐng)行業(yè)智能化浪潮，這與公司多年前便前瞻性推進(jìn)AI技術(shù)與業(yè)務(wù)流程的融合有著密不可分的聯(lián)系。早在2018年，易鑫便開始將AI應(yīng)用于風(fēng)控與業(yè)務(wù)等環(huán)節(jié)；2024年易鑫成為中國汽車金融領(lǐng)域首個(gè)通過生成式人工智能大模型備案的企業(yè)，率先實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)全場景的AI規(guī)模化應(yīng)用；2025年3月，易鑫更是開源了業(yè)內(nèi)首個(gè)高性能推理模型。

　　創(chuàng)新應(yīng)用成果迭出，也無怪乎易鑫新披露的業(yè)績公告里公司的“科技感”越來越重。而正是這份愈發(fā)厚重的科技底色，構(gòu)成了易鑫最核心的競爭力，卻也成為市場對其最大的預(yù)期差——多數(shù)投資者仍習(xí)慣用傳統(tǒng)金融股的視角來審視易鑫，卻忽視了其通過SaaS平臺賦能行業(yè)后，已從單一的金融中介蛻變?yōu)檩敵黾夹g(shù)的“賣水人”。這一角色的根本性轉(zhuǎn)變，意味著易鑫的抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)、盈利確定性更高，理應(yīng)獲得與科技股相匹配的估值邏輯。

　　如果說深耕AI技術(shù)讓易鑫開啟了從金融公司到科技公司的身份重塑，那么海外市場的突破則為這場變革打開了更廣闊的想象空間。展望2026年，易鑫將繼續(xù)加快海外布局步伐，一方面在既有市場推動(dòng)穩(wěn)健增長，另一方面則將戰(zhàn)略性拓展新國家。可預(yù)期的是，易鑫在新加坡與馬來西亞所積累的方法論與成功經(jīng)驗(yàn)，也將在下一階段為易鑫在其他市場“能力復(fù)用”提供有益借鑒。

　　毋庸諱言，長期以來，二級市場都將易鑫歸為金融股，市場認(rèn)知與易鑫真實(shí)價(jià)值中間存在的巨大鴻溝，導(dǎo)致公司股價(jià)長期“破凈”且動(dòng)態(tài)PE在10倍附近徘徊。但結(jié)合最新一期財(cái)報(bào)來看，考慮到易鑫科技屬性持續(xù)增強(qiáng)，繼續(xù)以金融股對其定價(jià)顯然并不合適。參考西南證券去年9月發(fā)布的深度研報(bào)，筆者認(rèn)為公司PE或應(yīng)提升至19倍，對應(yīng)市值在258億港元，較現(xiàn)價(jià)足有超過六成的補(bǔ)漲空間。