近日，美國(guó)知名投行高盛圍繞中國(guó)白酒行業(yè)的動(dòng)態(tài)發(fā)布了研究報(bào)告，并重點(diǎn)關(guān)注了茅臺(tái)，明確重申對(duì)貴州茅臺(tái)（600519）股票的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　高盛在報(bào)告中詳細(xì)披露了茅臺(tái)酒近期批價(jià)波動(dòng)、i茅臺(tái)用戶(hù)畫(huà)像、股價(jià)表現(xiàn)及估值邏輯，指出茅臺(tái)憑借強(qiáng)大的品牌力、高效的渠道管理和穩(wěn)健的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，有望在白酒行業(yè)新周期中率先突圍，成為市場(chǎng)的核心“贏家”。

　　正面看待茅臺(tái)市場(chǎng)與價(jià)格走勢(shì)

　　高盛研報(bào)顯示，飛天茅臺(tái)酒批價(jià)在春節(jié)旺季沖高后，出現(xiàn)階段性波動(dòng)符合預(yù)期，預(yù)計(jì)飛天茅臺(tái)酒批價(jià)將在一定區(qū)間范圍內(nèi)保持穩(wěn)定。另外，高盛還指出，近期1升裝飛天茅臺(tái)、精品茅臺(tái)等非標(biāo)產(chǎn)品的批價(jià)也保持相對(duì)穩(wěn)定。

　　此前行業(yè)人士分析，飛天茅臺(tái)酒乃至整個(gè)白酒板塊在春節(jié)前后出現(xiàn)價(jià)格變動(dòng)，有季節(jié)性需求變化帶來(lái)的影響，尤其是春節(jié)作為白酒消費(fèi)最關(guān)鍵的旺季，產(chǎn)品需求與價(jià)格在春節(jié)前期出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，春節(jié)結(jié)束后出現(xiàn)自然回落也系行業(yè)常態(tài)。與此同時(shí)，茅臺(tái)主動(dòng)在i茅臺(tái)上線飛天茅臺(tái)酒，一定程度上平抑了市場(chǎng)價(jià)格泡沫，推動(dòng)茅臺(tái)酒市場(chǎng)走向合理與穩(wěn)定，是茅臺(tái)酒回歸核心消費(fèi)屬性的關(guān)鍵體現(xiàn)。

　　也正是如此，高盛在研報(bào)中，重申了對(duì)茅臺(tái)全年走勢(shì)的正面看法，并對(duì)茅臺(tái)的業(yè)績(jī)持樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為茅臺(tái)能夠在整個(gè)酒類(lèi)行業(yè)不景氣中率先實(shí)現(xiàn)“復(fù)蘇”，并顯著提升市場(chǎng)份額。

　　用戶(hù)與渠道雙維度重塑品牌生態(tài)

　　高盛在研報(bào)中將茅臺(tái)酒價(jià)格體系保持相對(duì)穩(wěn)定的核心支撐，歸納為以i茅臺(tái)為代表的數(shù)字化渠道的崛起。數(shù)字化渠道的崛起更成為茅臺(tái)打破行業(yè)周期、優(yōu)化發(fā)展結(jié)構(gòu)的核心抓手，這也是本次高盛研報(bào)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的茅臺(tái)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一。

　　據(jù)i茅臺(tái)官方報(bào)道，春節(jié)期間i茅臺(tái)在線用戶(hù)數(shù)量超過(guò)1400萬(wàn)，日均活躍用戶(hù)達(dá)到90萬(wàn)以上，旺季流量峰值凸顯，尤其是2026年1月1日飛天茅臺(tái)酒正式上線i茅臺(tái)以來(lái)，i茅臺(tái)的活躍用戶(hù)數(shù)量增幅掀起一輪新的高潮。另外，進(jìn)入2026年以來(lái)，已有超200萬(wàn)用戶(hù)通過(guò)i茅臺(tái)成功購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品。

　　高盛引用Quest Mobile數(shù)據(jù)進(jìn)一步佐證了i茅臺(tái)的影響力，2026年1-2月其月活躍用戶(hù)數(shù)分別達(dá)2300萬(wàn)、1900萬(wàn)，較2025年12月分別增長(zhǎng)39%、43%，用戶(hù)黏性顯著增強(qiáng)。

　　“茅臺(tái)深度運(yùn)營(yíng)i茅臺(tái)，不僅積累了流量，更推動(dòng)茅臺(tái)重新認(rèn)識(shí)其用戶(hù)結(jié)構(gòu)，進(jìn)行消費(fèi)場(chǎng)景的數(shù)字化重構(gòu)。”在高盛看來(lái)，i茅臺(tái)儼然已成為用戶(hù)獲取與轉(zhuǎn)化的重要渠道。

　　形成這種觀點(diǎn)的核心在于，一方面i茅臺(tái)已積累足夠規(guī)模的用戶(hù)群體；另一方面，從用戶(hù)畫(huà)像來(lái)看，茅臺(tái)的消費(fèi)群體已顯示出逐步年輕化以及場(chǎng)景多樣化的態(tài)勢(shì)。

　　從具體數(shù)據(jù)來(lái)看，基于i茅臺(tái)春節(jié)期間對(duì)153萬(wàn)名用戶(hù)的問(wèn)卷調(diào)研，53%的用戶(hù)優(yōu)先通過(guò)i茅臺(tái)購(gòu)酒，選擇茅臺(tái)專(zhuān)賣(mài)店的用戶(hù)占22.8%。

　　31-40歲用戶(hù)的占比達(dá)45%，成為核心消費(fèi)群體；25-30歲、41-50歲用戶(hù)占比分別為12.2%、27.3%，25至50歲的勞動(dòng)年齡人口占比超八成，年輕用戶(hù)群體持續(xù)擴(kuò)大，打破了茅臺(tái)以往“中年商務(wù)人群主導(dǎo)”的用戶(hù)刻板印象。

　　消費(fèi)場(chǎng)景上，44%的用戶(hù)將飲酒定義為“放松身心、偶爾小酌”的生活調(diào)劑；選擇每天適量飲用的用戶(hù)占比22.1%；選擇在聚會(huì)歡慶場(chǎng)合以酒助興、為節(jié)添彩的用戶(hù)占比18.7%，打破茅臺(tái)以往以商務(wù)、宴請(qǐng)為主的場(chǎng)景局限，實(shí)現(xiàn)了消費(fèi)場(chǎng)景的多樣化延伸。

　　基本面與資本面雙輪支撐

　　茅臺(tái)在白酒行業(yè)下行周期中的核心競(jìng)爭(zhēng)力，不僅體現(xiàn)在產(chǎn)品與渠道的基本面優(yōu)勢(shì)，更在于穩(wěn)健的資本運(yùn)作與清晰的估值邏輯，二者形成雙輪支撐，讓茅臺(tái)成為高端白酒板塊的防御標(biāo)桿。

　　資本運(yùn)作層面，高盛在研報(bào)中特別關(guān)注到茅臺(tái)近期的重要公告，截至2026年2月底，貴州茅臺(tái)已累計(jì)回購(gòu)公司股份57.25萬(wàn)股，占公司總股本的0.0457%，累計(jì)支付資金8.01億元。

　　在業(yè)界看來(lái)，茅臺(tái)管理層用真金白銀確認(rèn)公司對(duì)自身價(jià)值的堅(jiān)定信心，也為股價(jià)提供了強(qiáng)有力的支撐。

　　根據(jù)高盛對(duì)2026年2月6日至2月13日部分白酒品牌股價(jià)累計(jì)漲幅表現(xiàn)的梳理，茅臺(tái)的漲幅為2%，為兩家正向增長(zhǎng)的酒企之一，在白酒品牌中表現(xiàn)相對(duì)較好。

　　與此同時(shí)，高盛研報(bào)提出，2025-2027年茅臺(tái)營(yíng)收復(fù)合年均增長(zhǎng)率與凈利潤(rùn)復(fù)合年均增長(zhǎng)率均為3%。在行業(yè)整體承壓的背景下，展現(xiàn)出穩(wěn)健的盈利預(yù)期。因此，高盛重申給予茅臺(tái)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，成為其研報(bào)中唯二給予該評(píng)級(jí)的白酒企業(yè)之一。

　　高盛研報(bào)認(rèn)為，茅臺(tái)的品牌壁壘與渠道改革成效已形成較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，尤其是i茅臺(tái)平臺(tái)持續(xù)投放產(chǎn)品，能夠有效對(duì)沖行業(yè)需求波動(dòng)，成為茅臺(tái)穿越行業(yè)周期的核心支撐。

　　整體而言，高盛研報(bào)對(duì)茅臺(tái)的核心判斷清晰且明確：在去金融化、回歸消費(fèi)屬性的背景下，i茅臺(tái)的渠道價(jià)值與用戶(hù)運(yùn)營(yíng)成效持續(xù)凸顯，股份回購(gòu)等資本運(yùn)作穩(wěn)定市場(chǎng)信心，疊加不可復(fù)制的品牌壁壘，茅臺(tái)將持續(xù)引領(lǐng)高端白酒板塊發(fā)展，成為白酒行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整與復(fù)蘇的核心標(biāo)桿。

　　(CIS)