大和：裕元集團(tuán)股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁 降級(jí)至“持有” 目標(biāo)價(jià)下調(diào)至16.8港元
大和發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，裕元集團(tuán)(00551)去年第四季，代工業(yè)務(wù)收入同比下跌4.6%，受出貨量下跌8.1%拖累，部分被平均售價(jià)上升5.2%所抵銷(xiāo)。管理層對(duì)代工業(yè)務(wù)展望表達(dá)審慎看法，根據(jù)指引，2026年平均售價(jià)及銷(xiāo)量持平至略為偏軟，并指訂單能見(jiàn)度減弱至約2至3個(gè)月。鑒于裕元自去年4月以來(lái)股價(jià)相對(duì)代工同業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁，該行現(xiàn)時(shí)認(rèn)為該股相對(duì)同業(yè)估值合理。因此，將評(píng)級(jí)由“買(mǎi)入”下調(diào)至“持有”，目標(biāo)價(jià)由19.25港元下調(diào)至16.8港元，反映該行對(duì)制鞋商相對(duì)服裝代工在2026年的看法更為審慎。
管理層強(qiáng)調(diào)今年第一季訂單能見(jiàn)度持續(xù)疲弱，銷(xiāo)量及毛利率可能因中國(guó)、越南及印尼多個(gè)長(zhǎng)假期、持續(xù)的關(guān)稅分?jǐn)偘才牛约翱蛻?hù)訂貨步伐審慎而同比受壓。占裕元代工收入約70%的四個(gè)品牌客戶(hù)仍需進(jìn)行關(guān)稅分?jǐn)偅瑢?duì)裕元的平均售價(jià)造成低單位數(shù)影響。2025年下半年，關(guān)稅分?jǐn)偸蛊浯っ氏陆?.5至1個(gè)百分點(diǎn)。按季度計(jì)，該行預(yù)期2026年上半年銷(xiāo)量同比受壓，而2026年下半年則因比較基數(shù)高及設(shè)計(jì)較簡(jiǎn)單的訂單量增加，平均售價(jià)同比受壓。
0人
