小摩：港鐵公司去年業(yè)績(jī)符預(yù)期 北環(huán)線第二階段資本開支可見(jiàn)度低 評(píng)級(jí)“中性”
摩根大通發(fā)布研報(bào)稱，港鐵公司(00066)昨(12日)公布截至去年12月底止全年業(yè)績(jī)，其中去年利潤(rùn)同比降4%，符市場(chǎng)預(yù)期。去年經(jīng)常性利潤(rùn)同比降22%，受單次性開支及永續(xù)債支付票息影響。撇除單次性項(xiàng)目，管理層指引去年經(jīng)常性利潤(rùn)跌幅僅單位數(shù)，經(jīng)常性利潤(rùn)降22%亦受發(fā)展項(xiàng)目入賬同比升8%所部分抵銷�？傮w而言，業(yè)績(jī)符預(yù)期，小摩予港鐵目標(biāo)價(jià)29港元，評(píng)級(jí)“中性”。
該行留意到，港鐵運(yùn)輸業(yè)務(wù)盈利復(fù)蘇步伐仍慢過(guò)預(yù)期; 商業(yè)及物業(yè)板塊仍受壓。去年鐵路站續(xù)租租金錄8.5%跌幅，但較2024年錄9.8%跌幅有所收窄。聯(lián)營(yíng)貢獻(xiàn)盈利倒退，相關(guān)資本開支仍高企。北環(huán)線第二階段的資本開支仍未清楚。管理層指引2026至28年資本開支約826億港元，當(dāng)中約50%用于香港鐵路維護(hù)，37%用于香港新鐵路項(xiàng)目，11%用于香港物業(yè)，其余2%用于中國(guó)內(nèi)地及海外投資。不過(guò)，三年資本開支指引未闡明北環(huán)線第二階段開支，似乎未納入現(xiàn)階段財(cái)政規(guī)劃，2020年代較后時(shí)間資本開支或趨升。
績(jī)后，小摩料市場(chǎng)對(duì)港鐵預(yù)測(cè)的修訂將較溫和，但股價(jià)反應(yīng)料輕微負(fù)面。在當(dāng)前水平，認(rèn)為公司的風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)較平衡，本地鐵路業(yè)務(wù)在疫后的復(fù)蘇已被市場(chǎng)消化。但上行潛力受到以下幾個(gè)因素的限制，包括近期或即將到期的主要海外特許經(jīng)營(yíng)權(quán); 新界租賃業(yè)務(wù)持續(xù)疲弱; 預(yù)計(jì)自2027年起，物業(yè)發(fā)展利潤(rùn)將放緩; 為資助北環(huán)線發(fā)展而承擔(dān)的高額資本開支。綜合有關(guān)因素，或預(yù)示2025至27財(cái)年盈利年均復(fù)合增長(zhǎng)率料降16%，可能限制估值大幅重估的潛力，但料股息將保持穩(wěn)定。
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