申萬宏源發(fā)布研報稱，首次覆蓋，給予趣致集團(00917)“買入”評級。公司深耕國內(nèi)KA客戶營銷服務(wù)，出海業(yè)務(wù)有望構(gòu)筑第二成長曲線。預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為3.0/3.6/4.5億元，對應(yīng)PE分別為17/14/11倍。采用相對估值法，可比公司2026年平均PE為18倍，給予趣致集團2026年目標PE18x。

　　申萬宏源主要觀點如下：

　　趣致集團致力于用AIoT重塑更多消費場景

　　公司2013年成立，以AIoT智能售貨機作為線下觸點，以及線上的App和小程序開展營銷服務(wù)。公司旗下的“趣拿”融合線下及線上渠道，打造了一個完整的一體化系統(tǒng)，為消費者提供有趣的快消品體驗，并為品牌方提供多渠道、一站式、閉環(huán)的營銷服務(wù)。趣拿利用AI、大數(shù)據(jù)、IoT技術(shù)，實現(xiàn)了品牌服務(wù)和消費者體驗的高度個性化，并構(gòu)建了面向結(jié)果的自我優(yōu)化算法，提升營銷轉(zhuǎn)化效果。近幾年，公司經(jīng)營增長穩(wěn)健，公司公告2025年凈利潤區(qū)間為2.7-3.3億元，利潤水平再上一臺階。

　　公司為國內(nèi)頭部快消品戶外營銷公司，致力于KA客戶價值量提升

　　公司當前客戶主要來自飲料、食品、化妝品等高周轉(zhuǎn)行業(yè)。2022-2024年公司分別為130、291、294個品牌客戶提供營銷服務(wù);其中KA客戶的數(shù)量分別為28、47、50個。公司持續(xù)加大KA客戶服務(wù)力度，2021年以來KA客戶平均收入持續(xù)提升。25H1公司KA客戶平均收入為1620萬元，同比增長52%。公司將持續(xù)深耕KA客戶服務(wù)，致力于價值量的進一步提升。

　　公司推出AI互動終端+AIoT運營系統(tǒng)解決方案

　　產(chǎn)品和功能：1)AI數(shù)字人導(dǎo)購的外觀與智能優(yōu)化;2)推出全新AI全息營銷柜;3)推出全新的飲料及休閑食品營銷賣點數(shù)據(jù)庫及預(yù)評分服務(wù);4)標準化營銷服務(wù)和增值營銷服務(wù)模塊的靈活組合能力。

　　進軍中東市場，推出AI娛樂生活平臺Holox

　　中東市場“有錢有閑”，戰(zhàn)略上高度重視AI發(fā)展。趣致集團旨在打造全球領(lǐng)先的AI室內(nèi)娛樂空間，并將中東市場作為業(yè)務(wù)拓展的首站。公司與迪拜合作方達成戰(zhàn)略合作，雙方將共同推進HOLOX項目，旨在開發(fā)基于AI的新一代娛樂及生活方式體驗。后續(xù)展望，趣致有望賦能中國品牌，加速出海中東。

　　風險提示

　　1)海外業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期;2)全球宏觀經(jīng)濟不景氣影響客戶縮減投放預(yù)算風險;3)AI技術(shù)發(fā)展或場景化不及預(yù)期。