大摩：利升江西銅業(yè)目標(biāo)價(jià)至75港元 硫酸價(jià)格上漲受益者
摩根士丹利發(fā)布研報(bào)稱，江西銅業(yè)（600362）(00358)的銅產(chǎn)量增長(zhǎng)前景正在改善，多個(gè)新建項(xiàng)目正在進(jìn)行中。受硫酸價(jià)格強(qiáng)勁推動(dòng)，冶煉利潤(rùn)率亦有所提升。在這些改善的驅(qū)動(dòng)因素下，該行上調(diào)其目標(biāo)價(jià)約90%，江西銅業(yè)H股目標(biāo)價(jià)由39.5港元上調(diào)至75港元，江西銅業(yè)(600362.SH)A股目標(biāo)價(jià)由47元人民幣上調(diào)至89元人民幣，以反映更強(qiáng)勁的盈利展望及中期增長(zhǎng)能見度。評(píng)級(jí)“增持”。
大摩表示，硫酸是銅冶煉的主要副產(chǎn)品，江西銅業(yè)通過其冶煉業(yè)務(wù)成為中國(guó)最大的硫酸生產(chǎn)商之一。由于供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，全球硫磺市場(chǎng)一直趨緊。約50%的海運(yùn)硫磺通過霍爾木茲海峽從中東煉油廠及天然氣處理設(shè)施運(yùn)輸。硫磺市場(chǎng)若進(jìn)一步收緊，應(yīng)可支撐價(jià)格上漲，令硫酸業(yè)務(wù)敞口較大的銅冶煉廠受惠。
近期市場(chǎng)的主要擔(dān)憂是中國(guó)可見銅庫存的上升。然而，該行認(rèn)為若不考慮中國(guó)銅消費(fèi)的規(guī)模，絕對(duì)庫存數(shù)字意義較小。中國(guó)2025年每日消耗約43.8千噸銅。假設(shè)2026年初至今的消耗率相若，目前交易所及保稅倉庫的合計(jì)庫存相當(dāng)于約14.7天的使用量。更重要的是，該行的渠道查驗(yàn)顯示，下游如銅管及銅線生產(chǎn)商的庫存極低。隨著傳統(tǒng)需求旺季自3月下旬開始，該行認(rèn)為下游生產(chǎn)商將需要補(bǔ)貨。
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