光大證券發(fā)布研報稱，維持老鋪黃金(06181)“買入”評級�？紤]公司業(yè)績表現(xiàn)好于預期，該行上調(diào)公司2025~2027年盈利預測(歸母凈利潤較前次預測分別上調(diào)2%/5%/4%)，歸母凈利潤分別為48.54/68.80/87.99億元，按最新股本計算，對應EPS分別為27.52/38.92/49.78元，當前股價對應的PE為20/14/11倍。

　　光大證券主要觀點如下：

　　近期事件

　　老鋪黃金發(fā)布2025年業(yè)績預告。2025年公司預計實現(xiàn)銷售業(yè)績(含稅收入)約310~320億元，同比增長約216~227%;收入約270~280億元，同比增長217~229%;經(jīng)調(diào)整凈利潤(剔除員工股權激勵費用影響)約50~51億元，同比增長約233~240%;凈利潤約48~49億元，同比增長226~233%。

　　2025年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，持續(xù)引領古法金賽道

　　2025年公司業(yè)績實現(xiàn)亮眼表現(xiàn)，業(yè)績表現(xiàn)好于該行預期，其主要得益于公司品牌影響力持續(xù)擴大，形成市場明顯優(yōu)勢，線上線下（300959）收入均實現(xiàn)大幅增長。

　　公司產(chǎn)品持續(xù)優(yōu)化，不斷推新迭代

　　公司持續(xù)推出新品，豐富產(chǎn)品矩陣，引領古法金審美風尚。2025年以來先后推出葫蘆寶寶吊墜、3號玫瑰花窗吊墜、光明女神吊墜、九股玄黑金剛杵吊墜、午馬系列、貔貅寶寶鉆飾吊墜、玫瑰花窗1號寶石吊墜等。公司一方面深化現(xiàn)有大單品在消費者中的心智，另一方面持續(xù)推新，吸引老客復購，并不斷破圈。

　　線上線下協(xié)同發(fā)力，進一步邁向國際化

　　線下方面，25年公司新增門店10家，優(yōu)化及擴容門店9家，產(chǎn)生增量營收貢獻。根據(jù)老鋪黃金官方微信公眾號披露統(tǒng)計，截至2026年3月11月，公司門店數(shù)量總計50家，分區(qū)域來看，中國大陸門店數(shù)為43家，海外門店數(shù)為7家，其中中國香港/中國澳門/新加坡門店數(shù)分別為4/2/1家。線上方面，根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)統(tǒng)計，老鋪黃金2025年在淘天/京東銷售額累計分別同比增長499%/462%，2026年1/2月在淘天單月分別同比增長264%/332%;在京東1月同比翻159倍(基數(shù)較小)，2月同比增長446%。

　　公司作為古法金龍頭，持續(xù)引領行業(yè)發(fā)展

　　內(nèi)生方面，品牌繼續(xù)破圈，公司不斷迭代升級產(chǎn)品，進一步挖掘現(xiàn)有高客的消費潛力，并持續(xù)拓寬新客，同時繼續(xù)優(yōu)化門店位置和面積，提升店效水平;外延方面，公司正在穩(wěn)步推進國際化進程，海外門店亦有拓展空間。

　　風險提示

　　金價波動風險、業(yè)內(nèi)競爭加劇、門店拓展不及預期。