中金發(fā)布研報稱，考慮產(chǎn)業(yè)運營壓力仍存、疊加普惠業(yè)務(wù)發(fā)展推動撥備預(yù)計有所提升，下調(diào)遠東宏信(03360)26e盈利預(yù)測13%至41億元，引入27e盈利預(yù)測43億元。公司當(dāng)前交易于0.6x/0.6x 26e/27e P/B�？紤]金融業(yè)務(wù)穩(wěn)健性及海外業(yè)務(wù)貢獻新的增長點，維持跑贏行業(yè)評級及目標(biāo)價8.8港幣(對應(yīng)0.70x/0.66x 26e/27e P/B及15%上行空間)。

　　中金主要觀點如下：

　　遠東宏信業(yè)績低于該行預(yù)期

　　遠東宏信2025年收入同比-5%至358億元、歸母凈利潤同比+1%至39億元，對應(yīng)2H25盈利同比-3%至17.2億元。盈利略低于該行預(yù)期，主因宏信建發(fā)持續(xù)承壓及普惠業(yè)務(wù)快速擴張下公司審慎計提撥備。公司進一步提升分紅率6ppt至61%、對應(yīng)每股分紅同比+2%至0.56港幣/2025年股息率達7.3%，股東回報具備吸引力。

　　金融業(yè)務(wù)：凈息差穩(wěn)步擴張，發(fā)揮壓艙石效應(yīng)

　　2025年公司金融業(yè)務(wù)收入同比+4.5%至227億元、收入占比63%，其中利息收入同比+3%至218億元、主因普惠業(yè)務(wù)驅(qū)動收益率上行、疊加資金成本下降推動凈息差擴張，咨詢費收入同比+66%至9億元：1)資產(chǎn)方面，生息資產(chǎn)凈額較年初+4%/較1H25 +2%至2,720億元，城市公用板塊資產(chǎn)占比同比下降4ppt至30%，新增投放聚焦機械制造、化工醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)，此外普惠業(yè)務(wù)快速發(fā)展、生息規(guī)模同比+55%/利息收入同比+125%、對應(yīng)平均資產(chǎn)收益率同比+4.9ppt至15.71%;2)凈息差同比+34bps至4.83%，生息資產(chǎn)收益率/融資成本分別同比+12bps/-17bps至8.18%/3.79%;3)投放審慎及完善風(fēng)險管理體系下公司資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，不良率較24年末下降4bps至1.03%，撥備覆蓋率穩(wěn)定為228%。

　　產(chǎn)業(yè)運營：整體持續(xù)承壓，建發(fā)海外業(yè)務(wù)貢獻快速提升

　　25年公司產(chǎn)業(yè)運營收入同比-18%至133億元、收入占比同比-6ppt至37%。1)宏信建發(fā)：25年收入同比-19%至94億元、經(jīng)調(diào)整凈利潤同比-84%至1.5億元，境內(nèi)業(yè)務(wù)承壓下公司主動轉(zhuǎn)向海外市場，25年建發(fā)海外收入同比+360%、占比提升12ppt至15%;2)宏信健康：收入同比-13%至36億元、凈利潤同比-64%至0.8億元，健康持續(xù)推進戰(zhàn)略升級，打造“醫(yī)療+健康”綜合服務(wù)模式。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行，資產(chǎn)質(zhì)量低于預(yù)期，產(chǎn)業(yè)運營增長不及預(yù)期。