國泰海通證券發(fā)布研報(bào)稱，首次覆蓋給予荃信生物-B(02509)“增持”評(píng)級(jí)。公司聚焦自身免疫及過敏性疾病生物療法，全面布局自免領(lǐng)域四大疾病，包括皮膚、風(fēng)濕、呼吸道及消化道疾病的產(chǎn)品管線，目前以皮膚疾病為優(yōu)先發(fā)展方向，公司目前擁有1項(xiàng)獲批產(chǎn)品，9個(gè)在研產(chǎn)品與20多項(xiàng)IND批準(zhǔn)項(xiàng)目。該行預(yù)測(cè)公司2025-2027年EPS為0.61、0.42與0.83元，綜合DCF估值法，給予目標(biāo)價(jià)為30.15港元。

　　國泰海通證券主要觀點(diǎn)如下：

　　自免領(lǐng)域藥物研發(fā)星辰大海，生物療法占比逐步提升

　　根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2030年全球自身免疫藥物市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到1767億美元，其中生物制劑占比將逐步提升，從2022年的72.8%提升至2030年的82.1%，2030年中國自免市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到199億美元，2025-2030年復(fù)合增長率預(yù)計(jì)為26.7%，生物制劑占比預(yù)計(jì)將從2022年的41.9%提升至2030年的69.3%。該行認(rèn)為公司作為專注生物療法且覆蓋領(lǐng)域全面的自免創(chuàng)新企業(yè)，有望逐步占據(jù)更多市場(chǎng)份額。

　　創(chuàng)新管線進(jìn)展順利，多項(xiàng)管線實(shí)現(xiàn)對(duì)外授權(quán)

　　公司自免領(lǐng)域創(chuàng)新研發(fā)能力突出，2025年完成三條自免雙抗管線對(duì)外授權(quán)，分別為授權(quán)Winddward Bio在海外開發(fā)及商業(yè)化QX027N(TSLPxIL-13雙抗)的獨(dú)家權(quán)利，TSLP/IL-33雙抗以10.7億美金總包授權(quán)于羅氏，5.55億美元總包授權(quán)于Caldera長效雙抗QX030N。該行認(rèn)為公司雙抗管線的密集授權(quán)證明公司研發(fā)能力受到外部充分認(rèn)可;在國內(nèi)市場(chǎng)方面，公司研發(fā)的QX001S(IL12/23p40)與QX005N(IL-4Rα)已與華東醫(yī)藥（000963）達(dá)成商業(yè)化合作，同時(shí)IL-23p19與TSLP管線分別與國內(nèi)頭部藥企翰森制藥與健康元（600380）達(dá)成合作，未來有望借助合作藥企銷售渠道與市場(chǎng)推廣資源實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品快速銷售放量。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　臨床試驗(yàn)進(jìn)展不及預(yù)期、核心產(chǎn)品銷售及市場(chǎng)推廣不及預(yù)期、市場(chǎng)競爭格局惡化風(fēng)險(xiǎn)。