山西證券股份有限公司蓋斌赫,肖索,賈惠淋近期對連城數(shù)控進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績在預(yù)告范圍之內(nèi)，海外市場開拓有望超預(yù)期》，首次覆蓋連城數(shù)控給予買入評級。

　　連城數(shù)控(920368)

　　事件描述

　　2月26日，公司發(fā)布2025年業(yè)績快報公告，預(yù)計公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.9億元，同比下降61.4%；歸母凈利潤7829萬元，同比下降77.0%，公司歸母凈利潤在業(yè)績預(yù)告范圍之內(nèi)。

　　事件點評

　　光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩設(shè)備需求承壓，業(yè)績階段性下滑。公司2025年利潤大幅下滑，主要是因為國內(nèi)光伏行業(yè)供需錯配，產(chǎn)能過剩導(dǎo)致下游企業(yè)設(shè)備需求相對較弱。公司主營的光伏設(shè)備業(yè)務(wù)繼續(xù)承壓，同時基于謹(jǐn)慎性原則公司計提了必要的減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致業(yè)績呈現(xiàn)階段性下滑。

　　海外業(yè)務(wù)開拓能力優(yōu)異，積極把握潛在需求。公司深入洞察市場需求，積極與海外的潛在客戶溝通交流。公司主動開展系統(tǒng)化、前瞻性的技術(shù)積累與創(chuàng)新研究，正在積極把握國內(nèi)外市場潛在的應(yīng)用需求與合作機遇。

　　公司開拓海外市場核心優(yōu)勢主要有：(1)公司具備豐富的海外市場運營經(jīng)驗，已在美國、越南設(shè)立全資子公司(具備每月近百臺單晶爐生產(chǎn)能力)，實現(xiàn)深度本地化運營，更貼近和服務(wù)全球客戶；(2)公司美國子公司于2013年并購了美國500強企業(yè)斯必克(SPX)旗下?lián)碛?0余年歷史的凱克斯(KAYEX)單晶爐事業(yè)部，助力隆基綠能（601012）成為全球光伏龍頭，公司在知識產(chǎn)權(quán)等軟實力競爭方面全球領(lǐng)先；(3)公司北美地區(qū)具備整線交付能力，韓華北美地區(qū)硅片段整線已完成交付；(4)公司越南基地配套的石墨加工車間，可同步完成石墨加熱器、石墨護(hù)套、石墨電極、石墨螺栓等熱場關(guān)鍵部件的精密制造，實現(xiàn)整機與核心耗材的一站式供應(yīng)。

　　投資建議

　　考慮到公司積極對接海外客戶，以及國內(nèi)更新改造訂單在今明年有望見底回升，我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為0.8億元、2.3億元、7.6億元，對應(yīng)公司3月6日收盤價43.52元，2025-2027年P(guān)E分別為134倍、44倍、13倍，首次覆蓋給予“買入-B”的評級。

　　風(fēng)險提示

　　海外市場開拓、訂單確認(rèn)節(jié)奏不及預(yù)期；

　　國內(nèi)市場競爭加劇行業(yè)資本開支持續(xù)低迷；

　　其他國內(nèi)海外政策/關(guān)稅變化等風(fēng)險。