交銀國際證券：上調(diào)寧德時代目標價至512.0元，給予買入評級
交銀國際證券有限公司陳慶,李柳曉近期對寧德時代（300750）進行研究并發(fā)布了研究報告《全年業(yè)績超預期，盈利維持韌性；行業(yè)需求向上，上調(diào)目標價》，上調(diào)寧德時代目標價至512.0元，給予買入評級。
寧德時代
全年業(yè)績強勁，盈利韌性強。寧德時代2025全年實現(xiàn)營收4237.0億元，同比增長17.0%；歸母凈利潤同比增長42.3%至722億元，高于彭博一致預期的689.8億元；扣非凈利潤645億元，同比增長43.4%。4季度創(chuàng)收節(jié)奏加快，單季度營收1406億元，同環(huán)比+36.6%/+35%；歸母凈利潤231.7億元，同環(huán)比+57%/+25%。盈利能力方面，2025年毛利率/歸母凈利率26.3%/17.0%，其中4季度毛利率28.2%，同/環(huán)比+13.2/+2.4ppts�，F(xiàn)金流方面，2025年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額1332億元，同比增長37.4%。此外，公司注重股東回報，擬每10股派現(xiàn)69.57元(含稅)，連續(xù)三年以凈利潤50%實施現(xiàn)金分紅。
產(chǎn)能利用率大幅提升，2026年出貨量有望同比增長40%。截至2025年底，寧德時代換電生態(tài)體系已初具規(guī)模，為公司長期增長注入新動能。其中，巧克力換電板塊累計建站超過1000座，并在重慶率先實現(xiàn)盈利，商業(yè)模式驗證取得關鍵突破；騏驥換電站建設也穩(wěn)步推進，累計投運超過300座。產(chǎn)能方面，2025年公司鋰電池總產(chǎn)能達772GWh，在建產(chǎn)能321GWh，全年產(chǎn)能利用率達到96.9%，較2024年的76.3%顯著提升20.6個百分點，反映公司在產(chǎn)能規(guī)劃與市場需求匹配上的高效協(xié)同。展望2026年，受益于商用車電動化提速與儲能市場的持續(xù)放量，我們預計全年鋰電池出貨量同比增長40%至925GWh，成長勢頭有望延續(xù)。
技術(shù)優(yōu)勢+海外產(chǎn)能布局領先，維持買入評級。憑借神行超充電池、驍遙雙核電池、鈉新電池、神行Pro電池等，寧德時代2025年全球動力電池市占率39.2%，同比提升1.2ppt，維持行業(yè)排名第一。海外產(chǎn)能方面，寧德時代德國工廠已投入運營并實現(xiàn)盈利，匈牙利工廠一期電芯有望于2026年初投產(chǎn)，將進一步降低成本和實現(xiàn)本地化供應，并有效對沖海外不確定性帶來的潛在影響。面對近期碳酸鋰價格波動，寧德時代憑借在上游原材料端的戰(zhàn)略性布局以及突出的產(chǎn)品議價能力，展現(xiàn)出較強的盈利韌性，成本傳導機制運行順暢�；诠绢I先的技術(shù)實力、明確的海外擴張節(jié)奏以及持續(xù)提升的盈利能力，我們上調(diào)2026-27年收入預測5-14%至5377/6468億元；調(diào)整凈利潤預測至909/1087億元；并首次引入2028年收入及凈利潤預測7244/1216億元�；贒CF模型，上調(diào)目標價至512元，對應2026年市盈率25.7倍，重申買入評級。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有16家機構(gòu)給出評級，買入評級14家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為515.21。
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