中金發(fā)布研報稱，維持太平洋航運(02343)2026年凈利潤1.76億美元不變，首次引入2027年凈利潤1.8億美元，當前股價對應11.9倍2026年市盈率和11.5倍2027年市盈率。維持跑贏行業(yè)評級，考慮到行業(yè)風險偏好提升，上調目標價41.67%至3.4港元/股，對應12.9倍2026年市盈率和12.5倍2027年市盈率，較當前股價有8.63%上行空間。

　　中金主要觀點如下：

　　2025年業(yè)績低于該行預期

　　公司公布2025年業(yè)績：收入20.81億美元，同比-19%，歸母凈利潤0.58億美元，對應每股基本盈利1.14美分，同比-56%，業(yè)績低于該行預期，主要因公司實現TCE低于預期。

　　受行業(yè)運價影響，公司全年實現運價同比下滑，但仍好于行業(yè)平均水平。2025年公司小靈便船、超靈便船日均收入分別為11,490美元/天和12,850美元/天，受市場運價下行影響，公司船隊運價同比分別下滑11%和6%，但仍分別較市場指數高出9%和10%。

　　2025年分紅政策超預期，2026年持續(xù)推進回購

　　2025年公司現金分紅5,050萬美元，占扣除公司賣船收益后凈利潤100%。2026年，公司修改股息政策為派發(fā)至少50%扣除貨船收益后凈利潤作為股息，若年末實現凈現金，分紅率最高增加到扣除貨船收益后凈利潤100%。若假設2026年分紅率為50%/100%，基于該行當前盈利假設，2026年股息率為4.3%/8.6%。此外，2026年公司持續(xù)回購，最高回購金額為4,000萬美元。

　　新增供給有限，看好小船供需改善，公司持續(xù)優(yōu)化船隊結構，構筑長期競爭優(yōu)勢

　　根據Clarksons，截至2026年3月，大靈便及小靈便型船舶在手訂單分別為11.7%、8.5%，而20歲以上船舶運力占比分別為13%和14%，新增船舶主要用于老船更新。需求端看，小船運價與大船運價關聯度高，若后續(xù)大船需求端催化兌現(西芒杜項目投產等)，有望進一步改善小船供需格局。2025年12月公司宣布收購四艘新造小靈便船，預計1H28交付，提升船隊長期競爭力。

　　風險提示：全球經濟增速下滑，地緣政治變動，市場風險偏好下行。