摩根大通3月4日發(fā)布中國(guó)基礎(chǔ)材料行業(yè)研報(bào)，認(rèn)為煤炭與鋁業(yè)標(biāo)的短期有望跑贏市場(chǎng)，建議逢低布局優(yōu)質(zhì)礦企。該行指出，若鋁業(yè)供應(yīng)出現(xiàn)中斷，中國(guó)鋁業(yè)（601600）(02600)與中國(guó)宏橋(01378)將成為核心受益標(biāo)的。該行對(duì)黃金、銅業(yè)標(biāo)的的積極觀點(diǎn)保持不變，且始終認(rèn)為優(yōu)質(zhì)礦企具備逢低布局價(jià)值。

　　受美以對(duì)伊戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)的避險(xiǎn)情緒影響，3月3日中國(guó)金屬板塊遭遇拋售，僅煤炭子板塊逆勢(shì)跑贏。該行認(rèn)為，受煤價(jià)預(yù)期走高及投資者倉(cāng)位較低的雙重因素支撐，煤炭板塊的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)將持續(xù)。兗礦對(duì)煤價(jià)的貝塔敏感度更高，且存在資產(chǎn)處置的催化因素。

　　煤炭：地緣溢價(jià)推動(dòng)短期上漲

　　3日中國(guó)A股煤炭股上漲2%-9%，港股則表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，微跌1%。中東地緣局勢(shì)升級(jí)推高原油與天然氣價(jià)格，引發(fā)燃料替代需求，煤炭需求因此獲得支撐，板塊也隨之受益。

　　但該行認(rèn)為，該板塊的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)能否持續(xù)，關(guān)鍵取決于霍爾木茲海峽是否出現(xiàn)供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn);若地緣局勢(shì)緩和，市場(chǎng)或出現(xiàn)獲利了結(jié)行為，板塊后續(xù)漲幅將受限。

　　鋁業(yè)：情緒回調(diào)忽視供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)

　　受大盤(pán)整體拋售影響，3日鋁業(yè)股下跌2%-4%，但該行認(rèn)為市場(chǎng)低估了鋁業(yè)的供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)，中東地區(qū)鋁年產(chǎn)量達(dá)680萬(wàn)噸，年凈出口盈余約500萬(wàn)噸，占全球鋁產(chǎn)量的7%。

　　摩根大通全球大宗商品團(tuán)隊(duì)測(cè)算，若該區(qū)域的鋁供應(yīng)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性中斷，鋁價(jià)或快速攀升至4000美元/噸，成為基本金屬中上行不對(duì)稱性最強(qiáng)的品種。占冶煉成本三分之一的能源成本與海運(yùn)成本的上漲，也將進(jìn)一步推高鋁價(jià)。

　　銅：庫(kù)存累積壓制價(jià)格，結(jié)構(gòu)性需求依舊堅(jiān)挺

　　3日銅業(yè)股下跌4%-9%，下跌主因是投資者的避險(xiǎn)情緒，而非基本面發(fā)生變化。銅價(jià)的核心看漲邏輯仍在于市場(chǎng)供應(yīng)失衡：盡管全球顯性銅庫(kù)存已達(dá)120萬(wàn)噸，為2018年以來(lái)的最高水平，但摩根大通全球大宗商品團(tuán)隊(duì)仍預(yù)測(cè)，2026年全球銅市場(chǎng)將出現(xiàn)13萬(wàn)噸的供應(yīng)短缺。

　　若美國(guó)與中國(guó)同時(shí)開(kāi)啟補(bǔ)庫(kù)，除美國(guó)外的全球銅庫(kù)存將面臨巨大壓力。美國(guó)2025年已超額進(jìn)口80萬(wàn)噸銅，而中國(guó)若實(shí)現(xiàn)2.5%的需求增長(zhǎng)，需進(jìn)口270萬(wàn)噸銅，而近期實(shí)際進(jìn)口量?jī)H達(dá)220萬(wàn)噸。

　　鋰：短期承壓明顯

　　3日碳酸鋰價(jià)格下跌12%，至15.1萬(wàn)元/噸，鋰業(yè)股同步下跌6%-11%。板塊走弱源于多重因素：中東地緣局勢(shì)升級(jí)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)大型儲(chǔ)能項(xiàng)目落地延遲的擔(dān)憂、2月新能源汽車銷量環(huán)比下滑，以及津巴布韋當(dāng)?shù)卣�府與中資礦企協(xié)商后，鋰精礦出口有望逐步恢復(fù)的市場(chǎng)預(yù)期。該行預(yù)計(jì)碳酸鋰價(jià)格將在15萬(wàn)元/噸左右震蕩，對(duì)天齊鋰業(yè)（002466）(09696)與贛鋒鋰業(yè)（002460）(01772)均維持中性評(píng)級(jí)。