東吳證券：維持周黑鴨“買入”評級 2025年盈喜預告發(fā)布
東吳證券發(fā)布研報稱，維持周黑鴨(01458)“買入”評級。考慮到業(yè)務結構調整及運營提效優(yōu)化，該行略微調整2025-2027年公司歸母凈利潤預測至1.60/1.96/2.37億元(2025-2027年原值1.52/1.88/2.19億元)，同比增長62.97%/22.61%/20.84%，對應當前PE17.34x、14.14x、11.70x，鼎新革故，重整向前;同店改善，布局流通，考慮到公司現(xiàn)有各項業(yè)務表現(xiàn)均穩(wěn)健向好。
東吳證券主要觀點如下：
周黑鴨發(fā)布盈喜預告
2025年實現(xiàn)收入25.20-25.50億元，同比增長2.8%-4.0%;實現(xiàn)利潤1.50-1.65億元，同比增長52.7%-68.0%。該行認為主要系創(chuàng)始人周總重新掌舵以來，公司通過產品、門店運營及店員激勵等方面優(yōu)化，實現(xiàn)門店經營提效;同時公司成立渠道事業(yè)部，發(fā)展態(tài)勢較好，雙管齊下實現(xiàn)增量。
逐步回歸開店趨勢，同時延續(xù)精細化運營，包括強化一線店員激勵、店員直播、會員精細化運營
公司積極推進品牌升級與產品創(chuàng)新，順應“質價比”消費趨勢，推出中低價格帶產品補充，同時升級包裝、增設門店周邊產品，針對10-20歲目標客群優(yōu)化品牌體驗，彌補大學生群體認知缺口。地域而言，公司聚焦高勢能區(qū)域與華中、華東、華南重點區(qū)域，考核重心轉向租售比、人效、盈利能力等質量指標。該行預計2025全年同店增長或在低個位數(shù)，2026年亦有望延續(xù)較好趨勢。
公司將流通渠道提升至戰(zhàn)略層級，設立獨立事業(yè)部與門店業(yè)務并行
2024年底公司將流通渠道的發(fā)展提升到戰(zhàn)略級別，成立流通渠道部門，并由渠道經驗豐富的負責人主導;同時針對會員制商超、綜合商超、零食量販、便利店等渠道定制專屬SKU，線上電商業(yè)務劃歸該事業(yè)部，該行預計未來三年流通渠道收入增量可觀。其中，山姆合作的新SKU落地，即鮮鹵鴨四寶(鹵鴨脖、鹵鴨翅中、鹵鴨鎖骨、鹵鴨舌)。
海外業(yè)務按“三步走”推進
公司積極探索海外市場，傳播中國鹵味文化，開辟新增長曲線，第一階段以貿易形式輸出產品，第二階段開設海外門店，第三階段建立本土化供應鏈，第二階段正加速落地中。公司產品已在全球10個國家實現(xiàn)產品上架，馬來西亞Mix超市上線20余個SKU。
風險提示
原材料價格波動的風險、食品安全風險、行業(yè)競爭加劇的風險。
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