海通國際證券集團有限公司聞宏偉,Xiaorui Hu近期對東鵬飲料（605499）進行研究并發(fā)布了研究報告《跟蹤報告：Q1收入增長有望超預(yù)期，短期“糖稅”傳聞擾動無礙長期邏輯》，上調(diào)東鵬飲料目標價至340.0元，給予增持評級。

　　東鵬飲料

　　春節(jié)動銷開門紅，一季度增長有望超預(yù)期。節(jié)前經(jīng)營布局：1)通過渠道下沉網(wǎng)點到村鎮(zhèn)、2)增派臨時導(dǎo)購?fù)其N禮盒、3)在網(wǎng)吧、洗浴中心等渠道投放。在出行穩(wěn)步增長及天氣晴熱催化下，春節(jié)動銷表現(xiàn)較好：2026年1-2月核心單品能量飲料增長約20%，第二曲線“補水啦”同比高增。春節(jié)期間旗下椰汁品牌“海島椰”禮盒熱銷，同比增300%。在25Q1的高基數(shù)上，我們預(yù)計26Q1收入有望實現(xiàn)30%左右的增長。

　　出海戰(zhàn)略加速落成，H股上市+進軍東南亞市場。公司國際化戰(zhàn)略邁出關(guān)鍵一步，于2026年2月3日在港交所完成H股上市，募集凈額約100億港元，計劃用于海外供應(yīng)鏈建設(shè)、渠道開拓和品牌推廣。與印尼三林集團合資成立印尼東鵬維生素功能飲料公司，借助其在當(dāng)?shù)爻墒斓那�道網(wǎng)絡(luò)(三林集團擁有超1.1萬家小型商超)，并在越南、馬來西亞等地組建本土團隊加速布局人口結(jié)構(gòu)年輕、能量飲料需求旺盛的東南亞市場。

　　短期“糖稅”傳聞擾動無礙長期價值，渠道產(chǎn)品雙輪驅(qū)動成長。2月因市場傳聞對含糖飲料加征更高稅率，引發(fā)股價短期回調(diào)，我們認為該政策短期內(nèi)難以落地，待市場情緒修復(fù)，前期回調(diào)或提供較好的投資窗口。渠道運營持續(xù)擴充優(yōu)化，通過1)冰柜投放提速：26年計劃投放冰柜12-20萬臺(現(xiàn)40萬臺)，目標3-5年內(nèi)達到100萬臺；2)數(shù)字化賦能：依托行業(yè)領(lǐng)先的“五碼合一”數(shù)字化系統(tǒng)，實現(xiàn)對渠道庫存及終端動銷的實時透視，以數(shù)據(jù)驅(qū)動精準鋪貨與費效優(yōu)化，運營效率持續(xù)提升。平臺化布局鍵入佳境：能量飲料持續(xù)縱向創(chuàng)新迭代、仍具有較大增長空間；橫向快速孵化新品類，第二曲線電解質(zhì)飲料繼續(xù)推廣、維持高增。通過擴充規(guī)格匹配多場景，果茶推出大包裝新規(guī)格進軍餐飲渠道，椰汁禮盒市場反響佳，奶茶及焙茶新品具性價比優(yōu)勢、口味差異化，矩陣日益豐富。

　　盈利預(yù)測與投資建議：據(jù)公司公告，25年收入/歸母扣非凈利預(yù)增31-33%/26-33%。我們預(yù)計因新品毛利率爬坡+天津新廠投產(chǎn)滿足北方市場需求+PET及白砂糖成本下降，2026年利潤增速快于收入。我們預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為209.9/260.5/309.4億元，同比增長32.5%/24.1%/18.7%(原：31.8%/21.6%/18.2%)；歸母凈利潤為46/58.9/70.9億元，同比增長38%/27.9%/20.3%(原：37.4%/26.2%/19.4%)；EPS分別為8.9/11.3/13.6元(原：8.8/11.1/13.2元)。參考可比公司估值，維持26年30x PE，目標價為340元(原：333元)，維持“優(yōu)于大市”評級。

　　風(fēng)險提示：行業(yè)競爭激烈、原材料價格上行。

　　最新盈利預(yù)測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有22家機構(gòu)給出評級，買入評級18家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為323.19。