中金發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，建議重點(diǎn)關(guān)注鋁產(chǎn)業(yè)三條選股標(biāo)準(zhǔn)：一是產(chǎn)能市值比較高，鋁價(jià)上漲業(yè)績(jī)彈性大；二是具備出海布局能力，成長(zhǎng)性較強(qiáng)；三是考慮當(dāng)前氧化鋁價(jià)格已至底部區(qū)域，如果出現(xiàn)產(chǎn)能關(guān)停、反內(nèi)卷政策刺激以及幾內(nèi)亞礦業(yè)政策擾動(dòng)，優(yōu)先選擇氧化鋁自給率較高的標(biāo)的。由于電解鋁價(jià)格大幅上漲推動(dòng)營(yíng)收和凈利潤(rùn)大幅改善，給予中國(guó)宏橋(01378)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，將目標(biāo)價(jià)提升至47.54港元。

　　中金主要觀點(diǎn)如下：

　　供給端彈性下降且脆弱性上升

　　一是國(guó)內(nèi)產(chǎn)能觸頂，二是歐美受制于電力緊張難以恢復(fù)且脆弱性提升，三是印尼受制于電力供應(yīng)產(chǎn)能難以快速釋放，該行預(yù)計(jì)2025-2030年全球供應(yīng)增速將系統(tǒng)性下滑，供應(yīng)CAGR為1.4%。需求側(cè)受益于財(cái)政貨幣雙寬松且新興需求方興未艾。該行認(rèn)為，一是傳統(tǒng)需求有望在寬松下獲得提振，二是儲(chǔ)能、IDC疊加新三樣正在成為鋁需求的新引擎，三是海外新興經(jīng)濟(jì)體支撐鋁需求進(jìn)入新周期，該行預(yù)計(jì)2025-2030年需求CAGR為2.3%。成本端，該行認(rèn)為，一是氧化鋁受反內(nèi)卷和幾內(nèi)亞政策風(fēng)險(xiǎn)有望驅(qū)動(dòng)價(jià)格否極泰來(lái)，二是能源綠色轉(zhuǎn)型有望降低電解鋁綠電成本，三是煤炭需求拖累價(jià)格維持低位。

　　中國(guó)鋁產(chǎn)業(yè)加速出海布局，具有出海潛力的公司具備更強(qiáng)的成長(zhǎng)性

　　受制于國(guó)內(nèi)鋁土礦短缺和2017年以來(lái)電解鋁產(chǎn)能天花板限制，中國(guó)鋁企出海東南亞、非洲、中東等地的進(jìn)程正全面加速。率先出海的企業(yè)將構(gòu)建先發(fā)優(yōu)勢(shì)，卡位資源和能源豐富區(qū)域。

　　看漲鋁價(jià)和噸鋁利潤(rùn)擴(kuò)張，迎接電解鋁板塊重估機(jī)遇

　　該行認(rèn)為，電解鋁供需缺口持續(xù)擴(kuò)大，疊加全球積極的財(cái)政和貨幣政策共振，鋁價(jià)有望持續(xù)創(chuàng)出新高；考慮成本側(cè)有望維持低位，噸鋁利潤(rùn)有望隨著鋁價(jià)上行進(jìn)一步走闊。按照當(dāng)前價(jià)格，電解鋁公司2026年平均估值中樞仍壓在10倍附近，該行認(rèn)為在漲價(jià)過(guò)程中具備較大向上重估空間，板塊有望迎來(lái)戴維斯雙擊。

　　推薦關(guān)注標(biāo)的：中國(guó)宏橋、中國(guó)鋁業(yè)（601600）、天山鋁業(yè)（002532）、南山鋁業(yè)（600219）、華通線纜（605196）(電新組聯(lián)合覆蓋)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提醒：產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)；海外產(chǎn)能投放超預(yù)期；需求不及預(yù)期；地緣政治擾動(dòng)。