西部證券（002673）發(fā)布研報(bào)稱，首次覆蓋，給予速騰聚創(chuàng)(02498)“買入”評級。預(yù)計(jì)2025-2027年公司總營收為21/35.6/45.1億元，公司在L2/L4/機(jī)器人等多項(xiàng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展下，有望實(shí)現(xiàn)出貨量的快速增長。

　　西部證券主要觀點(diǎn)如下：

　　市場認(rèn)為激光雷達(dá)和純視覺路線尚無定論、激光雷達(dá)發(fā)展空間有限

　　激光雷達(dá)作為安全件，在L2+方案中具備搭載必要性，激光雷達(dá)和毫米波雷達(dá)可以提供更準(zhǔn)確的距離和速度信息，并且光線和天氣的適應(yīng)性更強(qiáng)；僅看L2+車端市場，該行預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期10萬+價(jià)格帶車型有望實(shí)現(xiàn)標(biāo)配激光雷達(dá)，預(yù)計(jì)激光雷達(dá)的單車搭載量和ASP將有所提升�？紤]到機(jī)器人、無人物流、無人倉儲等多種場景，該行認(rèn)為激光雷達(dá)的市場規(guī)模增速有望超市場預(yù)期。

　　公司激光雷達(dá)技術(shù)迭代領(lǐng)先，芯片化與固態(tài)化產(chǎn)品構(gòu)筑核心壁壘

　　公司率先實(shí)現(xiàn)固態(tài)激光雷達(dá)車規(guī)級量產(chǎn)，自研M-Core SoC芯片，技術(shù)優(yōu)勢支撐ADAS及Robotaxi場景激光雷達(dá)規(guī)模化落地。

　　機(jī)器人、Robo+業(yè)務(wù)多點(diǎn)突破，開辟第二增長曲線支撐長期增長

　　機(jī)器人方面，公司自研靈巧手、ACCamera;Robo+方面，公司在無人配送領(lǐng)域與新石器達(dá)成全系產(chǎn)品合作，在Robotaxi領(lǐng)域?yàn)槎嗫頛4級車型供應(yīng)E1固態(tài)雷達(dá)，同時(shí)布局工業(yè)倉儲場景。

　　主要邏輯#3:全球化布局提速，盈利端持續(xù)改善，凸顯經(jīng)營韌性

　　公司海外市場累計(jì)獲多個(gè)中外合資/海外品牌定點(diǎn)，未來有望加速獲得海外定點(diǎn)突破。公司于25Q4實(shí)現(xiàn)凈盈利，高投入的同時(shí)實(shí)現(xiàn)成本管控，推動利潤端逐步修復(fù)，體現(xiàn)了公司極強(qiáng)的降本控費(fèi)能力。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　智能駕駛領(lǐng)域競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、激光雷達(dá)技術(shù)快速變化風(fēng)險(xiǎn)、公司內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)、客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。