愛(ài)建證券有限責(zé)任公司朱攀,王凱,陸嘉怡近期對(duì)德龍激光進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《首次覆蓋：存儲(chǔ)芯片設(shè)備或?qū)⒎帕浚�鈣鈦礦+固態(tài)電池設(shè)備空間廣闊》，首次覆蓋德龍激光給予買入評(píng)級(jí)。

　　德龍激光(688170)

　　投資要點(diǎn)：

　　投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2025–2027年歸母凈利潤(rùn)分別為0.25/1.40/2.55億元，對(duì)應(yīng)PE為215/38/21倍�？紤]公司深耕激光精細(xì)微加工核心技術(shù)領(lǐng)域，在半導(dǎo)體領(lǐng)域推出新型存儲(chǔ)芯片隱切設(shè)備，公司針對(duì)鋰電行業(yè)推出新型激光設(shè)備，在固態(tài)電池激光制痕絕緣環(huán)節(jié)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，已進(jìn)入多家客戶全固態(tài)產(chǎn)線供應(yīng)鏈，鈣鈦礦設(shè)備已獲多家廠商訂單。公司PE低于可比公司均值，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　行業(yè)與公司情況：1)公司主營(yíng)精密激光加工設(shè)備及核心器件激光器，聚焦半導(dǎo)體、新能源、新型電子和顯示等核心領(lǐng)域，為下游提供激光精細(xì)微加工解決方案，受益于高端制造升級(jí)與國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)；2)半導(dǎo)體：公司在半導(dǎo)體尤其是晶圓隱形切割領(lǐng)域具有豐富的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)和客戶資源，針對(duì)12英寸硅存儲(chǔ)芯片研發(fā)的隱切設(shè)備已獲得存儲(chǔ)芯片國(guó)內(nèi)頭部廠商訂單，并通過(guò)客戶端量產(chǎn)驗(yàn)證；3)新能源：鋰電：公司針對(duì)鋰電前中后段工序推出創(chuàng)新型激光智能化裝備，能夠提升產(chǎn)線效率、降低成本；固態(tài)電池：公司針對(duì)固態(tài)電池制程難題，推出極片制痕絕緣和干法電極激光預(yù)熱等設(shè)備，進(jìn)入多家客戶供應(yīng)鏈或進(jìn)入樣機(jī)試用階段；光伏：公司可提供針對(duì)鈣鈦礦薄膜太陽(yáng)能電池生產(chǎn)的整段設(shè)備，相關(guān)設(shè)備已獲多家頭部廠商訂單并驗(yàn)證通過(guò)。

　　有別于市場(chǎng)的觀點(diǎn)：市場(chǎng)擔(dān)憂激光設(shè)備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司業(yè)績(jī)或承壓。我們認(rèn)為公司憑借深厚的技術(shù)積累持續(xù)推出創(chuàng)新型設(shè)備，在固態(tài)電池和鈣鈦礦等多個(gè)領(lǐng)域具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，隨著相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)化加速，公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。1)半導(dǎo)體：公司推出新型存儲(chǔ)芯片隱切設(shè)備，已獲頭部廠商訂單，該類設(shè)備驗(yàn)證周期長(zhǎng)，公司具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，隨著國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)芯片需求提升和廠商擴(kuò)產(chǎn)，相關(guān)設(shè)備訂單有望擴(kuò)大；2)新能源：公司新能源相關(guān)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，公司在鋰電前中后段設(shè)備均有布局，固態(tài)電池電極激光制痕絕緣設(shè)備進(jìn)入多家客戶供應(yīng)鏈，鈣鈦礦薄膜太陽(yáng)能電池生產(chǎn)整段設(shè)備已獲多家頭部廠商訂單，隨著鋰電行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)、固態(tài)電池和鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)化加速，公司相關(guān)設(shè)備有望放量并貢獻(xiàn)較大利潤(rùn)。

　　關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)：1)精密激光加工設(shè)備：考慮公司激光隱切設(shè)備已獲得頭部廠商訂單，固態(tài)電池激光制痕絕緣設(shè)備進(jìn)入多家客戶供應(yīng)鏈。假設(shè)2025-2027年收入增長(zhǎng)率分別為13.4%/75%/48%，毛利率分別為42.5%/41.0%/39.0%；2)激光器：假設(shè)2025-2027年收入增長(zhǎng)率分別為0%/20%/25%，毛利率分別為49.0%/49.0%/50.0%。

　　催化劑：1)新型激光隱切設(shè)備客戶擴(kuò)產(chǎn)和設(shè)備招標(biāo)；2)電池廠商擴(kuò)產(chǎn)和固態(tài)電池設(shè)備招標(biāo)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；2)下游行業(yè)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；3)客戶連續(xù)性較差風(fēng)險(xiǎn)；4)國(guó)際貿(mào)易環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：