國元國際發(fā)布研報(bào)稱，提升信義光能(00968)目標(biāo)價(jià)至3.60港元/股，分別對(duì)應(yīng)2026年和2027年14倍和11.5倍PE，目標(biāo)價(jià)較現(xiàn)價(jià)有16%的漲幅空間，給予“持有”評(píng)級(jí)。2025年信義光能全年盈利8.45億元，剔除減值后約22億元，派息穩(wěn)定。

　　國元國際主要觀點(diǎn)如下：

　　2025年全年盈利8.45億元，剔除減值后約22億元，派息穩(wěn)定

　　2025年全年公司收益208.61億元，同比下跌4.8%；歸屬股東凈利潤8.45億元，同比下降16.2%，主要受多晶硅生產(chǎn)設(shè)施及閑置太陽能玻璃生產(chǎn)線的減值撥備影響，剔除減值因素后全年純利約22億元。每股基本盈利9.29分，全年股息合計(jì)約5港仙(中期股息4.2港仙+末期股息0.8港仙)，股息率約49.1%，派息水平保持穩(wěn)定。

　　光伏玻璃海外銷售快速增長，毛利率回升

　　2025年公司太陽能玻璃業(yè)務(wù)收入178.3億元，同比下跌5.3%，占總收入85.5%，平均售價(jià)下跌拖累收入；海外銷售收入同比增長36%，占太陽能玻璃分部收益33.5%(2024年為23.3%)，主要受美國及印度市場推動(dòng)，海外生產(chǎn)的光伏玻璃因貿(mào)易壁壘和本地供應(yīng)有限存在價(jià)格溢價(jià)；2025年公司太陽能玻璃業(yè)務(wù)毛利率提升至14.1%(2024年為9.7%)，主要受益于原材料成本下降、技術(shù)進(jìn)步提升產(chǎn)出率及成本管控加強(qiáng)。

　　國內(nèi)產(chǎn)能優(yōu)化調(diào)整，積極擴(kuò)充海外產(chǎn)能

　　基于2026年國內(nèi)光伏玻璃價(jià)格持續(xù)承壓，行業(yè)產(chǎn)能出清尚需時(shí)日，公司國內(nèi)冷修產(chǎn)線分兩類處置：小規(guī)模無競爭力窯爐進(jìn)行減值或改造為研發(fā)線，具備競爭力的窯爐可根據(jù)市場情況重啟；截至20260227，公司在產(chǎn)太陽能玻璃產(chǎn)能日熔化量為22,600噸，其中海外產(chǎn)能4,600噸，包括馬來西亞3,400噸以及印尼2026年1月首條投產(chǎn)的生產(chǎn)線1,200噸，第二條生產(chǎn)線計(jì)劃2026Q2(5月中旬至6月底)投產(chǎn)，預(yù)期2026年底公司總產(chǎn)能約23,800噸，其中海外產(chǎn)能5,800噸，占比提升至24%；此外，印尼二期規(guī)劃已啟動(dòng)，總?cè)萘考s2,300噸；因此，隨著公司海外產(chǎn)能逐步投產(chǎn)及銷售溢價(jià)，有望支撐整體業(yè)績持續(xù)增長。