小摩：予阿里巴巴-W“增持”評級 目標(biāo)價210港元 Qwen人才流失引發(fā)短期風(fēng)險溢價
摩通發(fā)布研報稱，予阿里巴巴-W(09988)“增持”評級，目標(biāo)價210港元。阿里Qwen研究團(tuán)隊正經(jīng)歷重大結(jié)構(gòu)性變動。于3月4日，前技術(shù)負(fù)責(zé)人林俊旸在社交媒體上宣布離職。這波離職潮還包括后訓(xùn)練負(fù)責(zé)人郁博文，以及代碼模型負(fù)責(zé)人惠彬原。報道指，今次人才外流的主要驅(qū)動因素可能是內(nèi)部重大重組，阿里巴巴決定拆除團(tuán)隊原本的垂直整合結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)而采用橫向、功能導(dǎo)向的分段式組織，這大幅縮減了原技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)層的管理范圍與影響力。如此關(guān)鍵人才的流失，已在業(yè)界引發(fā)對Qwen未來發(fā)展路徑與延續(xù)性的重大擔(dān)憂。
小摩將此視為對“Qwen作為長期品牌/特許經(jīng)營”論述的執(zhí)行風(fēng)險溢價，而非立即性投資論點破裂，指提高了短期內(nèi)對出貨節(jié)奏與組織產(chǎn)出能力受干擾的概率權(quán)重，因為這波離職的時間點聚集得異常緊密。
該行基準(zhǔn)情景仍認(rèn)為此風(fēng)險屬于時間有限型。未來4至8周內(nèi)，透過外部信號應(yīng)能方向性澄清：1)發(fā)布節(jié)奏是否能無縫延續(xù)無間斷；2)開源社群的回應(yīng)度是否維持高水準(zhǔn)；3)阿里云及Qwen應(yīng)用是否繼續(xù)以相同速度推出“產(chǎn)品化”功能。若節(jié)奏保持穩(wěn)定，風(fēng)險溢價將迅速壓縮；若出現(xiàn)明顯放緩，則風(fēng)險溢價將持續(xù)維持高位。
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