國金證券發(fā)布研報稱，維持創(chuàng)科實業(yè)(00669)“買入”評級。預計2026/2027/2028年公司實現營業(yè)收入168.4/186.2/206.3億美元，同比+10.4%/+10.6%/+10.8%;歸母凈利潤分別為14.2/16.8/19.9億美元，同比+18.8%/+18.2%/+18.0%，對應PE分別為20.4/17.2/14.6X�？紤]到公司作為電動工具行業(yè)龍頭，競爭優(yōu)勢顯著，北美降息周期下工具需求有望持續(xù)回暖，該行預計公司份額+盈利能力有望持續(xù)提升。

　　國金證券主要觀點如下：

　　業(yè)績簡評

　　2026年3月3日公司披露年報，公司2025年收入152.6億美元，同比+4.4%，其中25H2收入74.3億美元，同比+1.6%;2025年歸母凈利潤12.0億美元，同比+6.8%，25H2歸母凈利潤5.71億美元，同比-0.3%。

　　核心業(yè)務穩(wěn)健增長，收入降速主要受關稅和非核心業(yè)務收縮影響

　　分品牌來看，按當地貨幣計算，專業(yè)級電動工具品牌Milwaukee 25年收入同比+7.9% (北美/歐洲/其他區(qū)域分別+7.5%/+11.0%/+6.6%)，25H2從25H1雙位數增長降速至4.5%，主要系關稅影響下，Milwaukee暫定部分受關稅影響大的產品銷售及推廣，剔除該影響，Milwaukee25年收入同比+10.3%，25年底Milwaukee已完成完善生產布局，預計不再受關稅影響，在地產預期回暖以及AI基建高景氣帶動下，未來幾年有望維持較快增速

　　25年報披露Milwaukee大部分銷售額來自高速增長的區(qū)域，包括投資周期較長的數據中心及大型基建項目，橫跨多行業(yè)的維修&保養(yǎng)需求遠高于傳統(tǒng)住宅建筑的需求。消費級品牌Ryobi收入同比+5.4%，其中電動工具高單位數增長，OPE低單位數增長;非核心業(yè)務25年收入同比-20.4%，占比9.1%，主要系集團退出Hart業(yè)務以及合理化調整地板護理業(yè)務(同比-9.7%)。分區(qū)域來看，公司北美業(yè)務收入+3.3%，歐洲業(yè)務收入+13.2%，其他地區(qū)收入-2.5%。公司指引26年核心業(yè)務實現中高單位數增長，并有信心在2027年前達成10%的EBIT利潤率目標。

　　業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化，盈利能力持續(xù)提升

　　25年公司整體毛利率為41.2%，同比+0.91pct，主要系高毛利的Milwaukee&收入占比提升及有效的成本控制。費用率方面，公司25年銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為17.8%、9.8%、5.0%，同比分別+0.7pct、-0.4pct、+0.5pct，整體維持穩(wěn)健，其中研發(fā)費率提升主要系新品研發(fā)及戰(zhàn)略性投資增大。綜合影響下，25年公司實現歸母凈利率7.9%，同比+0.2pct。

　　風險提示

　　人民幣匯率波動;大股東減持;限售股解禁。