開(kāi)源證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，維持匯量科技(01860)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)�；�于業(yè)績(jī)預(yù)告及IAP類(lèi)產(chǎn)品放量預(yù)期，上調(diào)2025/2027年、下調(diào)2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至0.62/1.37/2.37(前值為0.26/1.65/2.25)億美元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為42.3/19.2/11.1倍，看好產(chǎn)品拓展貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

　　開(kāi)源證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　Q4經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)高增，看好AI賦能/產(chǎn)品拓展共驅(qū)成長(zhǎng)

　　公司預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.30至20.60億美元(同比+34.6%至+36.6%)，歸母凈利潤(rùn)0.54至0.64億美元(同比+243.9%至+307.6%)，經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)凈額0.89至0.99億美元(同比+80.5至+100.8%)。單Q4公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.6至5.9億美元(同比+23.7%至+30.3%，環(huán)比+5.4%至+11.1%)，歸母凈利潤(rùn)0.76至0.86億美元(同/環(huán)比扭虧為盈)，經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)凈額0.27至0.37億美元(同比+0.8%至+38.0%，環(huán)比+12.2%至+53.6%)。

　　移動(dòng)廣告市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)及數(shù)據(jù)飛輪下穩(wěn)固的技術(shù)優(yōu)勢(shì)驅(qū)動(dòng)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)釋放推動(dòng)凈利潤(rùn)率提升，Q4歸母凈利潤(rùn)大幅提升亦部分受益于可轉(zhuǎn)債衍生金融負(fù)債虧損縮小。公司公告2025年12月23日本金3000萬(wàn)美元的可轉(zhuǎn)債及相關(guān)利息已轉(zhuǎn)股，報(bào)表將更清晰地反映公司強(qiáng)勁的基本面。

　　游戲基本盤(pán)穩(wěn)固，非游戲品類(lèi)突破

　　據(jù)《廣告平臺(tái)綜合表現(xiàn)報(bào)告–2025版》，Mintegral在游戲和非游領(lǐng)域保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，持續(xù)縮小與全球領(lǐng)先平臺(tái)之間的差距。iOS端，在模擬、動(dòng)作、解謎、休閑等游戲細(xì)分品類(lèi)的全球體量榜中，Mintegral穩(wěn)居前列，多個(gè)品類(lèi)位列全球前5;非游品類(lèi)中，Mintegral在電商類(lèi)東歐實(shí)力榜與體量榜中位列第5，在工具類(lèi)全球體量榜中位列第6，打破“游戲渠道”標(biāo)簽。安卓端，Mintegral在模擬、體育與賽車(chē)、動(dòng)作等用戶(hù)活躍度高、競(jìng)爭(zhēng)激烈的核心游戲品類(lèi)體量榜中穩(wěn)居全球前5，在工具類(lèi)全球體量榜中位列第4，在生活類(lèi)則位列第6，增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力多元。

　　AI應(yīng)用深化，有望推動(dòng)服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力提升并驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)

　　素材制作環(huán)節(jié)，旗下Playturbo平臺(tái)3月支持AI配音/翻譯/極速生圖等，8月上線(xiàn)“數(shù)字人視頻”、“圖片轉(zhuǎn)視頻”兩大AI視頻功能;廣告投放環(huán)節(jié)，4月HybridROAS競(jìng)價(jià)策略?xún)?yōu)化模型上線(xiàn)，助力開(kāi)發(fā)者鎖定高價(jià)值人群，7月IAPROAS優(yōu)化策略正式上線(xiàn)，賦能IAP應(yīng)用出海并提升質(zhì)效。該行看好AI持續(xù)賦能廣告業(yè)務(wù)，提升服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力并驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　廣告行業(yè)政策變化、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、AI應(yīng)用進(jìn)展不及預(yù)期等。