海通國(guó)際發(fā)布研報(bào)稱，全球運(yùn)動(dòng)鞋服從休閑服/鞋獲取份額或已觸達(dá)天花板，該趨勢(shì)在北美區(qū)域更加明顯，2025年，北美運(yùn)動(dòng)鞋服份額僅獲取0.1個(gè)點(diǎn)的份額，而休閑服份額同比提升，休閑鞋的份額仍略有下降。2025年中國(guó)的休閑服/鞋占比仍在70%以上，運(yùn)動(dòng)鞋服品牌仍較多有份額獲取空間，看好受益于全球服飾大融合趨勢(shì)下全品類服飾OEM晶苑國(guó)際(02332)；看好仍有份額提升空間的中國(guó)運(yùn)動(dòng)鞋服品牌李寧(02331)和安踏體育(02020)，但運(yùn)動(dòng)休閑逐漸成為新戰(zhàn)場(chǎng)，得運(yùn)動(dòng)休閑者得份額。

　　海通國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

　　全球運(yùn)動(dòng)鞋服從休閑服/鞋獲取份額或已觸達(dá)天花板，此趨勢(shì)在北美更加明顯

　　根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，過(guò)去10年，全球運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)持續(xù)從休閑服/鞋分別獲取3.8和0.6個(gè)點(diǎn)共計(jì)4.4個(gè)點(diǎn)，份額從14.1%提升至18.5%。疫情后，運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)增速和休閑服/鞋的差距開(kāi)始顯著收窄，2025年全球運(yùn)動(dòng)鞋服僅從休閑服/鞋分別獲取0.2%和0.1%的份額。該趨勢(shì)在北美區(qū)域更加明顯，2025年，北美運(yùn)動(dòng)鞋服份額僅獲取0.1個(gè)點(diǎn)的份額，而休閑服份額同比提升，休閑鞋的份額仍略有下降。

　　2025年中國(guó)的休閑服/鞋占比仍在70%以上，運(yùn)動(dòng)鞋服品牌仍較多有份額獲取空間

　　根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2025年中國(guó)休閑服份額占比為70.6%，較全球64.4%和北美的58.9%的占比仍有較多下降空間，中國(guó)運(yùn)動(dòng)鞋服從休閑服獲取份額的趨勢(shì)仍在繼續(xù)，但休閑鞋的份額已經(jīng)接近北美區(qū)域占比，下降空間有限。

　　海外休閑服飾自2022/23年以來(lái)一起回春，千禧年審美回歸為休閑服飾成長(zhǎng)錦上添花

　　 GAP曾是美國(guó)中產(chǎn)階級(jí)的國(guó)民品牌，2010年以來(lái)業(yè)績(jī)長(zhǎng)期承壓，2023年曾主導(dǎo)Barbie品牌文化復(fù)興并推動(dòng)《Barbie》電影大爆的Richard Dickson上任GAP新CEO主導(dǎo)GAP品牌回歸，GAP和Old Navy品牌自2023年中起持續(xù)實(shí)現(xiàn)同店增長(zhǎng)。Victoria Secret在2023年以來(lái)以休閑舒適的內(nèi)衣和居家服帶動(dòng)回歸品牌重回增長(zhǎng)。

　　 Superdry2025年開(kāi)始品牌重塑，回歸英國(guó)經(jīng)典傳統(tǒng)+可持續(xù)+全價(jià)銷售，拋棄日式元素，F(xiàn)Y25年公司稅前盈利由虧轉(zhuǎn)盈，同店改善。Levis作為全球牛仔褲的絕對(duì)龍頭，一直保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)和子品類強(qiáng)勢(shì)地位，是2025-2026年千禧風(fēng)潮強(qiáng)勢(shì)回歸的最大受益者。

　　運(yùn)動(dòng)休閑化，運(yùn)動(dòng)品牌競(jìng)爭(zhēng)的新戰(zhàn)場(chǎng)

　　2022年以來(lái)Adidas在Adidas Originals休閑鞋服領(lǐng)域獲得成功，鞋品類Samba/Gazelle/Campus/SL72/貝殼鞋接連蓄力，以O(shè)riginals經(jīng)典復(fù)刻系列為代表的休閑服飾多系列也成功助力品牌復(fù)興。Lululemon品類擴(kuò)張至純休閑服飾系列和工作通勤系列，ON running23年推出休閑系列，增加門店陳列面積拉升銷售。

　　標(biāo)的方面

　　看好受益于全球服飾大融合趨勢(shì)下全品類(運(yùn)動(dòng)、休閑、內(nèi)衣、牛仔、毛衣)服飾OEM晶苑國(guó)際(02332)；看好仍有份額提升空間的中國(guó)運(yùn)動(dòng)鞋服品牌李寧(02331)和安踏體育(02020)，但運(yùn)動(dòng)休閑逐漸成為新戰(zhàn)場(chǎng)，得運(yùn)動(dòng)休閑者得份額。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素

　　競(jìng)爭(zhēng)加劇、潮流趨勢(shì)/需求變化、高庫(kù)存、技術(shù)迭代等。