交銀國際：百濟(jì)神州上季產(chǎn)品銷售強(qiáng)勢 維持“買入”評級
來源：
智通財經(jīng)
交銀國際發(fā)布研報稱，百濟(jì)神州(06160)去年第四季澤布替尼銷售額11億美元(下同)，同比及按季分別升38%及10%，美國銷售額8.45億，同比及按季分別升37%及14%。在1LCLL患者中，澤布在BTK品類中的份額約占一半、在所有治療藥物中約占四分之一。去年第四季毛利率同比提升4.7個百分點(diǎn)至90.5%，一般及行政費(fèi)用費(fèi)用率同比下降7.7百分點(diǎn)，non-GAAP凈利潤同比大增至2.25億。公司指引2026年收入62億至64億，GAAP經(jīng)營費(fèi)用47億至49億元，毛利率在80%區(qū)間的高位，non-GAAP凈利潤14億至15億元，維持“買入”評級。
該行指公司聚焦四大領(lǐng)域：1)慢淋：索托克拉有望年內(nèi)在歐美上市，BTK CDAC有望2H26提交上市申請。澤布+索托(ZS)固定周期療法首個同機(jī)制對照III期近期已啟動。未來有望形成ZS主攻一線、CDAC單藥和索托+CDAC FDR等主攻復(fù)發(fā)難治人群的布局。2)其他血液瘤：依托澤布、索托等后期品種和CD19/CD20靶向三抗、雙抗和細(xì)胞療法，拓展至其他淋巴瘤、MM、AML等適應(yīng)癥。3)實(shí)體瘤：著力在乳腺癌、肺癌和消化道腫瘤。近期PD-1+HER2雙抗+化療方案在1LHER2+胃癌上取得成功，有望擴(kuò)大海外應(yīng)用場景。CDK4、B7H4ADC、GPC3/4-1BB雙抗已進(jìn)入或?qū)⒃谖磥?2個月內(nèi)啟動注冊性研究。4)炎癥/免疫：2026年將讀出BTK CDAC、IRAK4CDAC早期數(shù)據(jù)。
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