國泰海通證券發(fā)布研報稱，首次覆蓋，并給予西銳(02507)“增持”評級。預計公司2025-2027年EPS分別為0.43/0.51/0.59美元/股。結合可比公司估值，給予公司20倍的PE(26E)，目標價79.76港元/股。公司是全球私人航空龍頭，通過SR活塞機&愿景噴氣機雙輪驅動增長。受益充裕訂單，產(chǎn)能提升，產(chǎn)品持續(xù)迭代，未來銷售有望量價齊升。

　　國泰海通證券主要觀點如下：

　　全球私人航空龍頭，擁活塞&噴氣兩大最暢銷機型

　　公司于1987年成立于美國，2011年被航空工業(yè)集團收購獲得資金與支持。目前公司是全球私人航空龍頭(23年交付量份額32%)，并擁有SR2X系列(過去22年最暢銷單引擎活塞機)和愿景噴氣機(連續(xù)6年最暢銷公務機)雙產(chǎn)品線。公司過往業(yè)績優(yōu)異，20-24年營收CAGR=19.53%，歸母凈利潤CAGR=35.22%。

　　全球通航市場穩(wěn)健增長，剛需屬性漸顯

　　受益經(jīng)濟增長、寬松信貸、高凈值人數(shù)增加、機場基建發(fā)展，技術迭代帶來個人飛行門檻降低，全球通航市場規(guī)模2000-2024年CAGR=4.86%，達267.25億美元。量價來看，2000-2024年飛機單價CAGR=4.35%，是核心動能。全球通航產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了繁榮、金融危機后低迷、復蘇，目前正進入追求效率安全的剛需階段。

　　核心競爭力突出，龍頭份額持續(xù)提升

　　公司2000-2024年份額持續(xù)提升并成為全球通航龍頭，其核心競爭力在于：1)通過CAPS+SafeReturn雙重保障實現(xiàn)航空安全這一最核心護城河;2)通過巧妙的市場定位實現(xiàn)高質價比和高保值率以吸引消費者;3)產(chǎn)品持續(xù)迭代升級(SR系列迭代至G7，愿景迭代至G3)從而實現(xiàn)綜合性能最優(yōu)。4)復合材料制造能力&柔性生產(chǎn)能力，以及貼近客戶銷售模式。

　　雙輪驅動，訂單充裕，量價提升

　　公司SR系列卡位活塞飛機賽道，有望憑借強勁競爭力持續(xù)提升份額;愿景噴氣機開創(chuàng)私人單發(fā)噴氣機“新藍海市場”。公司目前儲備訂單充裕(25H1有1056架儲備訂單)，及25-26年產(chǎn)能持續(xù)提升，此外公司高附加值機型占比持續(xù)提升，量價齊升，且未來售后服務營收有較大提升空間。

　　風險提示

　　(1)需求波動，(2)新機型不及預期，(3)成本波動。