光大證券發(fā)布研報(bào)稱，維持世茂服務(wù)(00873)“增持”評(píng)級(jí)。考慮公司在第三方外拓市場(chǎng)積極發(fā)力，非周期業(yè)務(wù)占比穩(wěn)定提升，基本面向好；綜合考慮下，公司2025-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為2.1/3.4億元；新增2027年預(yù)測(cè)為3.8億元，對(duì)應(yīng)PE為6.5/4.1/3.6倍，估值具備吸引力。

　　光大證券主要觀點(diǎn)如下：

　　近期事件

　　關(guān)聯(lián)方世茂集團(tuán)2026年1-2月全口徑銷售金額28.1億元。2月28日，克而瑞發(fā)布2026年1-2月房企銷售排行榜單，世茂集團(tuán)實(shí)現(xiàn)全口徑銷售額28.1億元，排名行業(yè)第26位;2025年全年，世茂集團(tuán)實(shí)現(xiàn)全口徑銷售額239.5億元，排名行業(yè)第33位。

　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，非周期性業(yè)務(wù)占比穩(wěn)定提升

　　2025H1公司物業(yè)管理/社區(qū)增值/非業(yè)主增值/城市服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入28.1/5.4/0.6/2.1億元，物業(yè)管理業(yè)務(wù)收入占比同比提升9.2pct至77.7%，公司整體抗周期波動(dòng)能力進(jìn)一步增強(qiáng)。物業(yè)管理業(yè)務(wù)收入增加的同時(shí)，毛利率保持穩(wěn)定，表明公司持續(xù)聚焦精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，嚴(yán)格把控在管項(xiàng)目質(zhì)量。

　　第三方外拓金額創(chuàng)新高，非住宅項(xiàng)目快速增加

　　截至2025年6月30日，公司業(yè)務(wù)覆蓋123個(gè)城市，為1466個(gè)項(xiàng)目提供種類豐富的服務(wù)，客戶類型多樣，包括住宅、公建、高校、產(chǎn)業(yè)園及醫(yī)院等，在管建筑面積為2.2億平方米，合約建筑面積為3.4億平方米。2025年上半年，公司聚焦第三方市場(chǎng)拓展持續(xù)攻堅(jiān)，第三方競(jìng)標(biāo)外拓新增年化合同金額為人民幣9.6億元，再創(chuàng)歷史新高，相較于2024年同期的6.2億元，同比上升54.6%;新增合約建筑面積4010萬平方米，相較于2024年同期的1770萬平方米，同比上升126.6%，2025年上半年公司中標(biāo)的非住宅項(xiàng)目數(shù)量快速增加，合約面積為3340萬平方米，占新增合約面積比重為83.3%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　應(yīng)收賬款減值、商譽(yù)減值存在不確定性，地產(chǎn)關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)持續(xù)下行