楊德龍 | 立方大家談專欄作者

　　最近一段時間，港股市場出現(xiàn)較大幅度調整，特別是以科技互聯(lián)網(wǎng)巨頭為主要成分股的恒生科技指數(shù)，從高點回調超過20%，進入技術性調整階段，對此我認為不必過于擔心，恒生科技指數(shù)的回調，很大程度上是因為成分股中多數(shù)科技互聯(lián)網(wǎng)公司屬于消費相關型互聯(lián)網(wǎng)公司，這類企業(yè)依托互聯(lián)網(wǎng)模式賺取消費端利潤，因此在消費增速整體放緩的背景下，相關公司股價出現(xiàn)回調也在情理之中。不過，當下不少科技互聯(lián)網(wǎng)公司已開始布局AI方向，布局GPU、AI大模型等領域的互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)有望逐步成長為行業(yè)頭部，這類企業(yè)的屬性有望從依靠消費盈利，逐步轉向依靠科技盈利，后續(xù)估值具備一定的回升空間。

　　目前一些公募基金上報港股主題基金的熱情不減，且科技板塊是這類主題基金的重點關注方向，這表明公募基金對港股整體仍持積極看多態(tài)度。A股和港股的慢牛長牛行情趨勢已然形成，目前來看并未發(fā)生根本性改變，此次回調反而為公募基金發(fā)行新基金創(chuàng)造了良好的時間窗口，可以逢低進行建倉。這也給廣大投資者帶來啟示，即港股市場的此次回調，只是慢牛長牛行情中的正常調整，并非趨勢的改變，投資者可逢低布局港股的優(yōu)質行業(yè)、優(yōu)質公司以及優(yōu)質基金，來把握下一輪港股回升的機遇。

　　在港股市場調整期間，公募基金、險資等機構投資者仍通過港股通進行港股布局，這些機構資金逢低布局港股的核心邏輯，仍是看好港股優(yōu)質標的的投資價值。從估值角度來看，港股仍是全球主要資本市場的估值洼地，與美股的高估值形成鮮明對比。當前AH股溢價指數(shù)仍在120左右，意味著港股的眾多H股相較A股存在約20%的折價，估值方面，港股仍具備一定的投資吸引力。

　　從布局方向來看，目前我們主要關注的還是科技方向。因為當前我國正處于經(jīng)濟轉型期，“十五五”規(guī)劃綱要已公布，“十五五”規(guī)劃中重點政策支持的行業(yè)包括人形機器人、芯片半導體、算力算法、量子技術、可控核聚變、生物醫(yī)藥等領域，均屬于科技創(chuàng)新方向，因此機構資金重點布局的標的也以科技相關龍頭股為主。此外，高股息紅利股憑借穩(wěn)定的分紅特性，也成為追求穩(wěn)定回報的機構投資者的布局方向。綜合來看，港股當前的估值優(yōu)勢顯著，無論是機構投資者還是個人投資者，都可以在港股市場挑選被低估的優(yōu)質股票或優(yōu)質基金把握投資機會。

　　當然，港股市場波動較大，易受全球資本市場波動的影響。港股是一個完全開放的市場，資金流進流出較為頻繁，尤其容易受國際資本流動的影響，因此投資者需要格外關注國際局勢變化、美股波動以及美聯(lián)儲貨幣政策調整等因素。越跌越買屬于左側交易，該策略的成功前提一個是要買入優(yōu)質的股票，這類股票在下跌后，會隨市場回升實現(xiàn)價值回歸并迎來上漲；二是目前來看市場長期趨勢向上，因此下跌階段反而會出現(xiàn)更好的買入機會。

　　在當前震蕩分化的行情下，投資者布局港股需要關注的風險點是當前美股估值較高。今年以來美股科技企業(yè)整體呈下跌態(tài)勢，部分科技股龍頭跌幅較大，市場對于美股科技泡沫的分歧也日益加劇，一旦美股科技股出現(xiàn)大幅下跌，可能會對港股短期走勢形成一定壓制。

　　從公募基金的布局方向來看，投資港股的基金重點布局科技、醫(yī)藥、周期三大賽道，這三大賽道均是當前經(jīng)濟轉型的受益領域，例如科技受益于科技創(chuàng)新，同時受益于AI帶來的技術進步。美股以科技七姐妹為代表的科技龍頭股上漲了十幾年，我國在科技創(chuàng)新領域的發(fā)展也不會落后，港股的眾多科技公司仍具備一定想象空間。

　　在醫(yī)藥方面，機構重點關注的是創(chuàng)新藥領域。因為傳統(tǒng)的仿制藥、原料藥企業(yè)受集采等因素影響，利潤出現(xiàn)下滑，而創(chuàng)新藥擁有20年的專利保護期，同時我國具備龐大的工程師紅利，未來創(chuàng)新藥出海仍具備良好的發(fā)展前景，國內不少創(chuàng)新藥公司有望成為國際大藥廠的中國研發(fā)基地。創(chuàng)新藥板塊經(jīng)過半年的調整后，有望迎來一定的回升機會。

　　周期方面則重點聚焦資源類公司，例如有色金屬、化工等。在AI大發(fā)展的背景下，搶奪資源成為多國的戰(zhàn)略部署，無論是從供給端還是需求端來看，有色、化工等資源的配置均具備較大的增長潛力。盡管科技、醫(yī)藥、周期是公募基金重點布局的三大方向，但三者的投資邏輯存在較大差異，這也是投資者可以重點參考的三大方向。

　　港股科技股在今年出現(xiàn)了明顯的分化，與去年科技股普漲的行情不同，今年具備真正創(chuàng)新能力、能夠實現(xiàn)技術突破的科技股有望持續(xù)上漲，而部分概念性科技股則可能出現(xiàn)下降，因此投資者也需要做好甄別。

　　恒生科技指數(shù)代表的是一般性科技創(chuàng)新企業(yè)，而恒生互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的成分股以互聯(lián)網(wǎng)相關科技股為主，更多會受消費增速放緩的影響，相較而言，當前恒生科技指數(shù)的投資價值更為突出，上漲彈性也更大。

　　除科技、醫(yī)藥、周期三大賽道外，消費和紅利板塊也具備了一定的配置價值，一是估值比較低，二是分紅率相對較高，適合一些追求穩(wěn)定回報的投資者的風險偏好。當前我國居民儲蓄規(guī)模高達165萬億，僅今年到期的定期存款就有50萬億，這類低風險偏好的投資者，可能更傾向于配置估值較低、分紅率較高的恒生消費、港股紅利等方向的投資機會。對于普通投資者而言，需結合自身的風險偏好選擇合適的投資品種，來抓住這輪慢牛長牛行情帶來的機會。