群益證券：維持百濟(jì)神州“買入”的評級 首年實(shí)現(xiàn)盈利且商業(yè)化效果顯現(xiàn)
群益證券發(fā)布研報稱，維持百濟(jì)神州(06160)“買入”的評級。根據(jù)公司給出的最新指引，該行相應(yīng)調(diào)整盈利預(yù)測，該行預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利分別為24.7億元、41.5億元、55.6億元，YOY+73、+68%、+34%，EPS分別為2.4元、4.1元、5.5元，H股對應(yīng)PE分別為70倍、42倍、31倍，公司目前商業(yè)化已見成效。
群益證券主要觀點(diǎn)如下：
公司業(yè)績快報
公司發(fā)布2025年業(yè)績快報，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入382.1億元，同比增長40.4%，其中產(chǎn)品收入377.7億元，YOY+39.9%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.2億元，公司業(yè)績符合預(yù)期。其中Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收106.1億元，YOY+31.3%,錄得歸母凈利潤2.8億元。
澤布替尼為主要推動力，替雷利珠單抗穩(wěn)步增長中
公司2025收入實(shí)現(xiàn)40%以上的增速，主要得益于自研產(chǎn)品百悅澤(澤布替尼膠囊，BTK抑制劑，主要治療淋巴瘤、白血病)在全球銷售281億美元，YOY+48.8%,其中最大的市場美國銷售202億元,YOY+46%,歐洲市場銷售42.7億美元,YOY+66%，中國總共銷售24.7億元，YOY+18.6%。另外，百澤安(替雷利珠單抗注射液，PD-1單抗，主要治療胃癌、食管癌、肺癌等實(shí)體瘤)銷售53億元,YOY+19%,主要是在中國新適應(yīng)獲批及入院量增加。
發(fā)布2026年經(jīng)營指引
公司同時發(fā)布2026年經(jīng)營指引，預(yù)計2026年?duì)I收將介于436億至450億人民幣(約YOY+14%至+18%)，毛利率將處于80%高位，GAAP經(jīng)營利潤將介于46億至53億人民幣，非GAAP營業(yè)利潤將介于98億至105億元人民幣。
風(fēng)險提示
地緣政治影響、研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險、商業(yè)化不及預(yù)期、政策變化風(fēng)險
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