光大證券發(fā)布研報稱，維持對中石化煉化工程(02386)“買入”評級。預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為25.95、27.60、29.02億元，對應(yīng)的EPS分別為0.59、0.63、0.66元/股。公司背靠中石化集團(tuán)資源優(yōu)勢，持續(xù)開拓海內(nèi)外市場，業(yè)績有望持續(xù)增長，國企改革背景下公司低估值+高分紅價值凸顯。

　　光大證券主要觀點(diǎn)如下：

　　事件

　　公司發(fā)布公告，截至2025年12月31日止十二個月期間，公司新簽訂合同總值為1012.48億元，較截至2024年12月31日止十二個月期間的1006.13億元增加0.6%;于2025年12月31日，公司未完成合同量為2038.50億元，較2024年12月31日的1726.76億元增加18.1%。

　　新簽合同額穩(wěn)健增長，中石化集團(tuán)內(nèi)部合同額占比回升

　　2025年，公司國內(nèi)新簽合同632億元，同比增長2%，境外新簽訂合同380億元，同比下降1.3%，海外合同占公司新簽合同的38%。2025Q4單季，公司新簽訂合同總值為99.01億元。分行業(yè)來看，25年公司新簽合同以煉油和石油化工為主，煉油、石油化工、新型煤化工、儲運(yùn)及其他行業(yè)的新簽合同額分別同比+77%、-3%、-34%、-22%。分合同類型看，公司總承包合同持續(xù)增長，25年工程總承包合同額為735億元，同比增長4%。

　　隨著中國石化旗下洛陽乙烯、茂名乙烯等化工轉(zhuǎn)型項(xiàng)目陸續(xù)啟動，公司來自中國石化集團(tuán)及其聯(lián)系人的新簽合同額為554億元，占比55%，同比+46%，來自外部市場的新簽合同額為458億元，同比-27%，公司內(nèi)部合同額占比上升。截至2025年12月31日，公司在手訂單為2039億元，同比增長18.1%，約為2024年公司營業(yè)收入的3.2倍，為公司業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展提供有力支撐。

　　國內(nèi)外市場迎新機(jī)遇，公司加強(qiáng)市場開拓有望充分受益

　　國內(nèi)市場方面，中國現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系正加快構(gòu)建，石化行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)。一批大型煉化基地建設(shè)快速推進(jìn)，石化下游產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸，高端新材料項(xiàng)目資本開支保持增長;節(jié)能降碳改造、工藝優(yōu)化升級、用能設(shè)備更新?lián)Q代等相關(guān)政策相繼出臺，為公司主業(yè)發(fā)展帶來更多機(jī)遇。海外市場方面，中東地區(qū)活躍資本開支已超千億美元，產(chǎn)油國煉化生產(chǎn)能力逐年提升。中國石化集團(tuán)深化“一帶一路”合作，公司充分受益于平臺優(yōu)勢，中東市場訂單獲取前景廣闊。公司加強(qiáng)市場開拓工作，隨著國內(nèi)外新簽合同穩(wěn)步推進(jìn)，業(yè)務(wù)有望迎來高速增長。

　　風(fēng)險提示

　　煉化行業(yè)景氣度波動風(fēng)險，項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，海外市場風(fēng)險。