興業(yè)證券發(fā)布研報(bào)稱，上調(diào)匯豐控股(00005)評(píng)級(jí)至“買入”，根據(jù)公司財(cái)報(bào)發(fā)布日預(yù)測(cè)，公司2026年銀行業(yè)務(wù)凈利息收益預(yù)期至不少于450億美元;2026-2028年平均有形股本回報(bào)率不低于17%。公司預(yù)計(jì)2026年預(yù)期信貸損失準(zhǔn)備占貸款總額平均值的百分比約為40個(gè)基點(diǎn)。公司擬繼續(xù)將普通股東一級(jí)資本比率維持在14%至14.5%的中期標(biāo)范圍，公司預(yù)計(jì)恒生銀行私有化交易對(duì)2026年1月的普通股以及資本產(chǎn)生110個(gè)基點(diǎn)凈影響。公司以2026-2028收入按年增長(zhǎng)為標(biāo);2026-2028年的標(biāo)派息率仍維持50%。

　　興業(yè)證券主要觀點(diǎn)如下：

　　2025年全年：凈利息收入及財(cái)富管理業(yè)務(wù)為經(jīng)營(yíng)亮點(diǎn)

　　1)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁：2025年，公司列賬基準(zhǔn)除稅前利潤(rùn)較2024年減少24億美元至299億美元。除稅后利潤(rùn)為231億美元，較2024年減少19億美元。若不括須予注意項(xiàng)目之固定匯率，則公司除稅前利潤(rùn)較2024年增長(zhǎng)24美元至366億美元。期內(nèi)，公司國(guó)際財(cái)富管理及卓越理財(cái)業(yè)務(wù)、香港業(yè)務(wù)旗下的財(cái)富管理業(yè)務(wù)以及企業(yè)及機(jī)構(gòu)理財(cái)業(yè)務(wù)旗下的批發(fā)交易銀行業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。

　　2)凈利息收入增長(zhǎng)，凈利息收益率同比上升：2025年，公司凈利息收入為348億美元，較2024年增加21億美元。受益于結(jié)構(gòu)性對(duì)沖進(jìn)行收益率較高的再投資的正面影響，期內(nèi)公司凈利息收益率為1.59%，同比上升3個(gè)基點(diǎn)。

　　3)ECL符合預(yù)期：2025年，公司撥備準(zhǔn)備括須與中國(guó)香港商業(yè)地產(chǎn)(7億美元)、中國(guó)內(nèi)地商業(yè)地產(chǎn)(2億美元)兩目相關(guān)提撥。預(yù)期信貸損失為39億美元，較2024年增長(zhǎng)4億美元。預(yù)期信貸損失占平均貸款總額的39個(gè)基點(diǎn)(計(jì)及分類為持作出售用途的貸款)。期內(nèi)，營(yíng)業(yè)支出為364億美元，較2024年增加10%。

　　4)2025年公司普通股權(quán)一級(jí)資本比率為14.9%;若不計(jì)及予注意項(xiàng)目，2025年平均有形股本回報(bào)率為17.2%，較2024年上升1.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　2025Q4單季主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

　　期內(nèi)，受銀行業(yè)務(wù)凈利息收益增長(zhǎng)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)費(fèi)用及其他收入增長(zhǎng)影響，公司收入增長(zhǎng)42%至164億美元;預(yù)期信貸損失減少5億美元至9億美元。2025Q4單季，公司列賬基準(zhǔn)除稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)45億美元至68億美元(2024Q4出售阿根廷業(yè)務(wù)確認(rèn)52億美元虧損)，列賬基準(zhǔn)除稅后利潤(rùn)為52億美元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化導(dǎo)致息差收窄;亞太地區(qū)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期;歐洲及北美地區(qū)業(yè)務(wù)大幅下滑;歐洲地區(qū)資產(chǎn)質(zhì)量大幅下降;5)公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。