中郵證券有限責任公司盛麗華近期對奧銳特（605116）進行研究并發(fā)布了研究報告《奧舒桐順利獲批，產(chǎn)品結(jié)構進一步完善》，首次覆蓋奧銳特給予買入評級。

　　奧銳特

　　事件

　　奧銳特的制劑新產(chǎn)品奧舒桐(雌二醇片/雌二醇地屈孕酮片復合包裝)于2025年11月正式獲得國家藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的藥品注冊證書。這是繼2023年奧欣桐地屈孕酮片獲批后，公司在女性健康領域獲批的第二個制劑產(chǎn)品。

　　核心觀點

　　奧欣桐進院順利，新產(chǎn)品順利獲批助力產(chǎn)品結(jié)構完善。

　　公司全國經(jīng)銷網(wǎng)絡不斷完善，持續(xù)加強專家體系建設，推進制劑進院，2025H1奧欣桐新增進院1754家(含社區(qū)門診)，實現(xiàn)銷售收入9568.52萬元。此次奧舒桐的順利獲批，預期將為制劑業(yè)務帶來更多增量。

　　 Q3盈利能力顯著改善，利潤率同環(huán)比均明顯提升。

　　公司25Q1-Q3收入為12.37億元(+13.67%)，歸母凈利潤為3.54億元(+24.58%)，扣非歸母凈利潤為3.42億元(+21.46%)。盈利能力方面，單Q3毛利率62.53%，同比+1.85pct，環(huán)比+3.02pct;凈利率28.58%，同比+1.96pct，環(huán)比+1.08pct。收入和利潤率的提升主要來自制劑以及多肽、寡核苷酸原料藥等高毛利新產(chǎn)品的上量，產(chǎn)品結(jié)構迭代推動盈利能力持續(xù)優(yōu)化。

　　多肽及寡核苷酸等新興原料藥品種快速上量。

　　公司前瞻布局多肽及寡核苷酸等新產(chǎn)品的工藝開發(fā)及產(chǎn)能，2025年以來新產(chǎn)品快速增長。截至中報，揚州奧銳特年產(chǎn)300公斤司美格魯肽原料藥生產(chǎn)線已通過驗收并投產(chǎn)，901車間小核酸原料藥生產(chǎn)線建設也持續(xù)推進中。另外公司與華東師范大學共建AI小核酸藥物發(fā)現(xiàn)聯(lián)合實驗室，以賦能小核酸創(chuàng)新藥的早期研發(fā)。

　　盈利預測與投資建議

　　預計公司25/26/27年收入分別為17.09/19.85/22.46億元，同比增長16%/16%/13%；歸母凈利潤為4.64/5.58/6.45億元，同比增長31%/20%/16%，對應PE為23/19/17倍。公司為優(yōu)質(zhì)的特色原料藥供應商，在多肽及寡核苷酸原料藥領域國內(nèi)領先，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風險提示：

　　關稅政策變動超預期風險；市場競爭加劇風險；下游需求減少風險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有2家機構給出評級，買入評級2家。