小摩：香港交易所上季盈利強勁 維持“增持”評級
摩根大通發(fā)布研報稱，香港交易所(00388)公布2025年第四季凈利潤43億港元，按季下跌12%，同比增長15%，較該行預期高出19%。該行預期股價將走強，維持對港交所的“增持”評級，目標價540港元。
2025財年全年純利178億港元，同比升36%，較市場預期高2%。業(yè)績優(yōu)于預期主要受收入帶動。交易及結算費收入按季跌幅(-14%/-16%)較該行預期溫和，盡管成交量呈季節(jié)性疲弱(現(xiàn)貨股票日均成交額按季跌21%)。此等收入抵銷了表現(xiàn)遜于預期的托管費及市場數(shù)據(jù)費。盈利受惠于非上市股權投資估值錄得1.63億港元非經(jīng)常性收益，以及港交所企業(yè)資金回報提升，足以抵銷自去年10月起向市場參與者調(diào)整旗下結算所向其參與者支付的現(xiàn)金抵押品利息的計算方法，并下調(diào)對非現(xiàn)金抵押品的融通費用的影響。上述因素帶動凈投資收益表現(xiàn)強勁(12億港元，按季升20%)，成為業(yè)績優(yōu)于預期的主要原因。值得留意的是，即使撇除1.63億港元收益，除稅前利潤50億港元仍錄得同比16%增長，較該行預測高出15%。成本管控符合預期，總開支同比增加7%。
摩通表示，這是港交所表現(xiàn)強勁的一季，盡管第四季成交量轉(zhuǎn)弱，盈利仍能保持穩(wěn)健。凈投資收益表現(xiàn)強勁令人驚喜，或可成為2026財年盈利上調(diào)的來源。經(jīng)歷2025年12月的季節(jié)性淡靜后，成交量已重拾強勢，年初至今香港市場日均成交額約2,600億港元，已計入上星期農(nóng)歷新年期間的淡靜市況。此外，進入2026年，港交所有超過400宗活躍上市申請，較2025年第三季的297宗顯著增加。
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