華金證券股份有限公司黃程保近期對拓普集團（601689）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年業(yè)績預告點評：全年業(yè)績符合預期，機器人、液冷蓄勢待發(fā)》，給予拓普集團買入評級。

　　拓普集團

　　投資要點

　　事件：公司披露2025年業(yè)績預告，2025年公司預計實現營業(yè)收入287.50~303.50億元，同比增長8.08%~14.10%；預計實現歸母凈利潤26.00~29.00億元，同比下降3.35%~13.35%。

　　全年業(yè)績穩(wěn)定增長，盈利水平短暫承壓。分季度看，2025Q4公司預計實現營業(yè)收入78.22~94.22億元，同比+7.92%~+29.22%，環(huán)比-2.15~+17.86%；預計實現歸母凈利潤6.33~9.33億元，同比-17.47%~+21.64%，環(huán)比-5.80%~+38.84%。業(yè)績增長符合預期，主要系公司Tier0.5級合作模式獲國內外客戶廣泛認可，客戶群體持續(xù)擴大，單車配套金額穩(wěn)步提升，同時公司深化產品平臺化布局，產品矩陣持續(xù)豐富。利潤方面，原材料價格波動與市場競爭加劇導致毛利率有所下降，同時海外新建產能尚處于爬坡階段，折舊攤銷等固定成本較高，因此公司盈利水平短期承壓。

　　國際化布局加速，海外生產基地有序推進。目前，公司墨西哥一期項目全部投產，波蘭工廠二期也在籌劃中，同時，公司積極布局東南亞市場，泰國生產基地的規(guī)劃和籌建正在加快進行，未來海外業(yè)務將成為公司重要的增長支撐。

　　機器人業(yè)務拓展順利，液冷已獲取首批訂單。機器人方面，公司機器人電驅執(zhí)行器和靈巧手電機已開始批量供貨，公司還布局了機器人軀體結構件、傳感器、足部減震器、電子皮膚等。液冷方面，公司產品已取得首批訂單15億元。

　　投資建議：公司不斷深化產品布局，競爭力凸顯，主業(yè)保持穩(wěn)定增長；同時機器人、液冷等新業(yè)務拓展順利，未來放量可期。根據業(yè)績預告，我們預計公司2025-2027年營業(yè)總收入分別為297.35/365.21/441.11億元，同比+11.8%/+22.8%/+20.8%；歸母凈利潤分別為27.68/34.67/43.47億元，同比-7.8%/+25.3%/+25.4%；對應EPS分別為1.59/2.00/2.50元/股。維持“買入”評級。

　　風險提示：行業(yè)景氣度下降的風險、貿易環(huán)境變化的風險、匯率的風險、原材料價格波動的風險、海外市場拓展不及預期的風險等。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級15家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為80.67。