海通國際發(fā)布研報稱，2026年春節(jié)期間華南百貨客流下滑，消費(fèi)分化明顯。潮玩賽道高景氣，泡泡瑪特(09992)預(yù)計全年增長超25%，毛戈平(01318)憑借核心產(chǎn)品維持高雙位數(shù)增長。箱包品牌新秀麗(01910)受益出行需求，1-2月同比回升約15%。餐飲服飾表現(xiàn)平淡，黃金珠寶靠金價支撐銷售額。

　　海通國際主要觀點(diǎn)如下：

　　事件

　　2026年2月23日，海通國際舉辦專家系列會，邀請華南百貨專家分享其對春節(jié)消費(fèi)趨勢及重點(diǎn)品牌表現(xiàn)的觀察。

　　根據(jù)該行近期對某華南百貨渠道的調(diào)研反饋，該百貨渠道2026年春節(jié)期間零售市場整體表現(xiàn)平淡，客流下滑及客單價下降為主要拖累因素

　　根據(jù)專家對多個核心項目的監(jiān)測，2026年春節(jié)假期前六天中有五天商場客流同比錄得下跌，僅一天實現(xiàn)同比增長，整體經(jīng)營表現(xiàn)低于公司內(nèi)部預(yù)期。盡管車流數(shù)據(jù)因部分商圈周邊停車費(fèi)用相對較低而普遍上升，但部分駕車客流可能僅停留于周邊項目，并未完全轉(zhuǎn)化為場內(nèi)實際消費(fèi)，專家分析指出華南地區(qū)消費(fèi)者出游人數(shù)增多是導(dǎo)致商圈客流同比下降的主要原因之一。

　　潮玩賽道持續(xù)高景氣，頭部品牌憑借IP運(yùn)營能力及會員粘性保持強(qiáng)勁增長

　　根據(jù)專家數(shù)據(jù)，泡泡瑪特整體增長強(qiáng)勁，1Q25因Labubu IP爆火同比增長40%左右，同比增速仍保持穩(wěn)定，基于其強(qiáng)大的IP運(yùn)營能力(專家預(yù)期26年仍會有一款大熱IP誕生)和穩(wěn)定的粉絲客群(包括炒貨客)，專家預(yù)期泡泡馬特全年仍能實現(xiàn)25%+增長。根據(jù)專家數(shù)據(jù)，TOPTOY25全年增長也較為可觀(20%+)。

　　化妝品類整體小幅上升但內(nèi)外品牌表現(xiàn)分化，外資品牌錄得增長而國產(chǎn)品牌僅頭部維持穩(wěn)健

　　根據(jù)專家數(shù)據(jù)，外資品牌如Dior、MAC等均有約10pct的增長，表現(xiàn)相對平穩(wěn)；國產(chǎn)品牌除毛戈平保持高雙位數(shù)的增長外，其他品牌表現(xiàn)一般。毛戈平憑借穩(wěn)定的品質(zhì)和會員拉新速度保持穩(wěn)健增長，一月份同比增長約18pct，其核心產(chǎn)品魚子系列銷售占比較高，香水品類占比保持在1-2%的低位，專家預(yù)期毛戈平全年能實現(xiàn)20%的增長目標(biāo)。

　　餐飲業(yè)態(tài)在春節(jié)期間呈現(xiàn)K型分化，大餐飲客單價普遍承壓而快餐類表現(xiàn)相對穩(wěn)健

　　根據(jù)專家數(shù)據(jù)，粵菜、川菜、湖南菜等大餐飲雖然排隊現(xiàn)象和翻臺率尚可，客單價同比下降約5-15pct，導(dǎo)致銷售額基本為零增長或微增長；以部分連鎖品牌為代表的快餐及茶餐廳等小餐飲業(yè)態(tài)銷售情況相對較好，錄得小幅增長，反映出消費(fèi)者在外出就餐時對質(zhì)價比的考量權(quán)重正在提升。體驗業(yè)態(tài)方面，以電影院為代表的娛樂消費(fèi)表現(xiàn)不佳，票房同比去年春節(jié)同期有所下降，主要?dú)w因于上映影片質(zhì)量不高及明星效應(yīng)不強(qiáng)，抑制了觀眾的觀影熱情。

　　服飾業(yè)態(tài)整體銷售持平，運(yùn)動品牌及本土設(shè)計品牌同店增速普遍放緩

　　服裝類增長主要來自春節(jié)前的消費(fèi)，表現(xiàn)為客單價提升和連帶率增強(qiáng)。FILA運(yùn)動及FILAFusion同店增速維持在個位數(shù)水平，年初仍保持平穩(wěn)增長。高端中國風(fēng)品牌之禾客單價較高，同店增速相對平穩(wěn)。江南布衣等同店增速略高于運(yùn)動品牌，增長主要集中在換季時段。

　　箱包品牌表現(xiàn)呈現(xiàn)渠道分化，正價店承壓而奧特萊斯渠道增長，黃金珠寶則受益于金價上漲實現(xiàn)銷售額提升

　　新秀麗2025年銷售同比有所下跌，但1M26-2M26銷售同比上升約15%，主要受春節(jié)長假出行需求拉動(商務(wù)旅行箱仍是銷售主力)。新秀麗奧特萊斯渠道因折扣較大，需求量多，增速快；新秀麗旗下美旅銷售表現(xiàn)較弱。黃金珠寶品牌春節(jié)期間客流下降但受益于金價上漲，銷售額同比高單位數(shù)上升，周大福、周生生增長略高于周六福，增長主要來自金價上漲和投資金條銷售的增加，高金價抑制了非剛需的黃金飾品消費(fèi)；部分國產(chǎn)品牌因“一口價”黃金產(chǎn)品對只看價格不深究克重的消費(fèi)者更具吸引力，增長可達(dá)10pct以上。

　　風(fēng)險提示：第三方數(shù)據(jù)口徑與官方的差異；外部環(huán)境變化；市場競爭加劇。