國泰海通證券發(fā)布研報稱，維持新秀麗(01910)“增持”評級。該行預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為2.7/3.0/3.4億美元，同比分別-22.3%/+12.2%/+11.6%，給予2026年15XPE，以1美元=7.8港幣換算，對應(yīng)目標價24.09港元。

　　國泰海通證券主要觀點如下：

　　公司披露美股雙重上市細則

　　公司擬以美國預托股份(ADS)形式推進美股雙重上市，發(fā)行授權(quán)有效期將持續(xù)至2026年6月4日舉行的股東周年大會結(jié)束為止。新發(fā)股份價格將較最后收市價折讓不超過15%，同時不得較股份基準價折讓20%或以上。發(fā)行籌集款項主要用作營運及資本開支、償還現(xiàn)有負債、回購本公司普通股，以及為可能進行的收購提供資金。

　　尋求美股雙重上市旨在提升全球交易流動性

　　赴美雙重上市將使美國及全球投資者更容易接觸其股份，并通過提供初始交易流動性為股東長期創(chuàng)造價值。本次擬增發(fā)最高限額約1.38億股，占剔除庫存股后已發(fā)行股份總數(shù)的9.97%。公司計劃在雙重上市完成后，緊接著注銷持有的全部約7930.11萬股庫存股，在扣減注銷庫存股后，測算對新增股本后實際凈攤薄影響約4.0%。

　　近期公司CFO和TUMI總裁任命落地

　　在財務(wù)管理層面，ThomasR.Pizzuti先生自2026年2月2日起正式履新集團財務(wù)總監(jiān)，其此前在畢馬威擔任交易咨詢與策略業(yè)務(wù)部合伙人。在品牌管理層面，Luciano Severo Rodembusch先生將于2026年4月1日或前后出任TUMI品牌總裁，其曾任Pandora北美地區(qū)總裁及Tiffany&Co.高級副總裁，判斷其憑借在奢侈消費品牌所積累的豐富管理經(jīng)驗，能有效帶領(lǐng)TUMI作為全球功能性奢侈品牌實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。

　　預計25Q4業(yè)績表現(xiàn)延續(xù)Q3改善趨勢

　　25Q3公司所有品牌和地區(qū)增速環(huán)比Q2改善，Tumi在所有地區(qū)實現(xiàn)正增長，雖然25Q4基數(shù)走高，該行判斷改善趨勢延續(xù)，預計25Q4匯率中性口徑下，收入同比持平以上，其中印度高單以上增長，中國正增長，北美在高基數(shù)下，降幅相較Q3繼續(xù)收窄。該行判斷2026年箱包有望迎來更新周期，亞太市場和北美市場持續(xù)改善有望對26年利潤率帶來正面影響，雙重上市細則明確將有利估值修復。

　　風險提示

　　零售環(huán)境惡化，行業(yè)競爭加劇，品牌合作關(guān)系惡化。