國(guó)泰海通證券發(fā)布研報(bào)稱，維持康耐特光學(xué)(02276)“增持”評(píng)級(jí)，給予目標(biāo)價(jià)74.3元港幣，考慮到受益智能眼鏡發(fā)展趨勢(shì)且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，該行保持預(yù)測(cè)公司2025-2027年歸母凈利至5.6/7.1/8.7億元人民幣，增速31%/25%/23%;參考可比公司估值，給予公司2026年48倍PE。

　　國(guó)泰海通證券主要觀點(diǎn)如下：

　　美最高法院裁定IEEPA關(guān)稅違法，特政府臨時(shí)加征15%122條款關(guān)稅

　　2月20日上午，美國(guó)最高法院以6:3的投票結(jié)果裁決特朗普政府此前依據(jù)IEEPA加征的對(duì)等關(guān)稅違法。法院認(rèn)為IEEPA賦予總統(tǒng)監(jiān)管進(jìn)口的權(quán)力并不等同于征收稅收的權(quán)力，后者屬于憲法賦予國(guó)會(huì)的職權(quán)。2月20日下午，特朗普召開新聞發(fā)布會(huì)抨擊最高法院，并簽署新的行政令，擬改用《1974年貿(mào)易法》第122條，于2月24日凌晨起對(duì)全球進(jìn)口商品臨時(shí)加征10%的關(guān)稅(后改為15%，為該條款上限)。該臨時(shí)關(guān)稅的有效期上限為150天。

　　關(guān)稅壓力有望釋放，退稅或?qū)⒃龊窭麧?rùn)

　　1)關(guān)稅壓力有望釋放。目前美國(guó)對(duì)中國(guó)商品征收的關(guān)稅主要分為四類疊加，301關(guān)稅、232關(guān)稅、122關(guān)稅、以及專項(xiàng)稅種。此輪裁決對(duì)關(guān)稅產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響，取消IEEPA下的專項(xiàng)稅種(對(duì)等+芬太尼關(guān)稅合計(jì)20%)后，特政府新增122條款關(guān)稅(15%)。公司2024年美國(guó)市場(chǎng)收入占比13%，關(guān)稅壓力有望釋放。2)關(guān)稅條款限制增加。122條款受到法定上限與有效期約束，最高不得超過15%，法定有效期僅為150天。3)退稅或?qū)⒃龊窭麧?rùn)。裁決提到，此前已繳納的相關(guān)關(guān)稅可能涉及退稅補(bǔ)償。若能追回此前繳納的關(guān)稅，將直接增厚2026年的凈利潤(rùn)。

　　公司業(yè)務(wù)穩(wěn)健，持續(xù)受益增長(zhǎng)紅利

　　公司在2026年1月已完成14億港元配售籌資，用于XR配套業(yè)務(wù)量產(chǎn)產(chǎn)線及購(gòu)置計(jì)量與檢測(cè)設(shè)備(40%)、建立精密光學(xué)配套中心(20%)、擴(kuò)充泰國(guó)工廠XR相關(guān)產(chǎn)能及智能制造能力(20%)等。目前智能眼鏡行業(yè)新品陸續(xù)推出，催化不斷，公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，有望持續(xù)受益增長(zhǎng)紅利。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　定制鏡片、自有品牌推進(jìn)不及預(yù)期，智能眼鏡鏡片業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等