哪些是AI大模型所不能替代的行業(yè)，成為公募年后關(guān)注的重點(diǎn)。

　　當(dāng)基金經(jīng)理意識(shí)到一種科技替代另一種科技正在變成現(xiàn)實(shí)后，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求使得公募資金更加關(guān)注傳統(tǒng)行業(yè)，因AI技術(shù)取代風(fēng)險(xiǎn)，部分公募QDII重倉(cāng)的美股生物技術(shù)公司兩日跌幅近60%。

　　2月24日，上述風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避需求正在港股上演，低估值、高股息、小市值的“老登股”開(kāi)始發(fā)威，傳統(tǒng)品種成為資金“避風(fēng)港”，這些公司大多與AI技術(shù)無(wú)關(guān)，而依賴(lài)技術(shù)敘事、盈利尚未兌現(xiàn)的高成長(zhǎng)板塊面臨調(diào)整壓力，公募選股的防御需求大幅提升。

　　低位股行情開(kāi)啟

　　2月24日，港股呈現(xiàn)出極為鮮明的結(jié)構(gòu)性分化行情。一邊是此前被公募基金“忽視”、長(zhǎng)期處于市場(chǎng)邊緣的冷門(mén)股與傳統(tǒng)賽道逆勢(shì)爆發(fā)，成為資金抱團(tuán)的新主線；另一邊則是過(guò)去一段時(shí)間備受追捧的科技股、生物醫(yī)藥股集體深度調(diào)整。

　　盡管春節(jié)期間AI大模型持續(xù)刷新眼球，但節(jié)后港股市場(chǎng)資金防御心態(tài)顯著升溫，此前機(jī)構(gòu)關(guān)注度不高、公募持倉(cāng)相對(duì)保守的傳統(tǒng)行業(yè)與冷門(mén)標(biāo)的迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)修復(fù)，航運(yùn)、教育、食品飲料、廣告營(yíng)銷(xiāo)、工程機(jī)械等順周期及穩(wěn)健消費(fèi)賽道漲幅居前，成為盤(pán)面最主要的做多力量。

　　例如，廣發(fā)基金重倉(cāng)的中集集團(tuán)（000039）單日大漲約11.91%，嘉實(shí)基金重倉(cāng)的珍酒李渡上漲近5%，明星基金經(jīng)理張坤重倉(cāng)的百勝中國(guó)上漲2.55%，前海開(kāi)源基金重倉(cāng)的思摩爾國(guó)際上漲約1.8%。這批標(biāo)的普遍具備業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、估值處于相對(duì)低位、分紅水平較高等特征，與節(jié)后公募資金追求穩(wěn)健收益的思路高度契合。

　　此外，長(zhǎng)期超跌、市值壓縮嚴(yán)重的小市值品種迎來(lái)資金集中挖掘，也成為節(jié)后行情另一大亮點(diǎn)。嘉宏教育當(dāng)日大漲約10%，2月以來(lái)累計(jì)漲幅已超75%，即便經(jīng)過(guò)持續(xù)反彈，其市值仍不足25億港元；濃縮果汁企業(yè)安德利（605198）果汁當(dāng)日上漲約2.23%，年內(nèi)累計(jì)漲幅約19%，過(guò)去一年區(qū)間漲幅高達(dá)90%，當(dāng)前流通市值僅約10億港元；廣告營(yíng)銷(xiāo)公司多想云在微盤(pán)股行情推動(dòng)下，股價(jià)飆升約7%，2月份漲幅達(dá)到1.37倍，近三個(gè)月漲幅更是高達(dá)3.32倍，即便實(shí)現(xiàn)數(shù)倍上漲，其市值仍不足15億港元。

　　這些傳統(tǒng)行業(yè)小市值品種密集走強(qiáng)，既反映出基金對(duì)高彈性標(biāo)的的追逐，也印證了當(dāng)前市場(chǎng)以防御為主、規(guī)避高位賽道的整體思路。

　　AI迭代風(fēng)險(xiǎn)

　　與冷門(mén)賽道強(qiáng)勢(shì)形成鮮明對(duì)比的是，熱門(mén)成長(zhǎng)賽道在節(jié)后遭遇大幅調(diào)整，尤其是AI技術(shù)迭代可能帶來(lái)行業(yè)顛覆的領(lǐng)域，相關(guān)公司股價(jià)出現(xiàn)恐慌性下跌。

　　在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，AI無(wú)創(chuàng)測(cè)癌技術(shù)的快速推進(jìn)，包括阿里巴巴推出的平掃CT影像AI在胃癌與胰腺癌領(lǐng)域的無(wú)痛早篩技術(shù)突破，以及基于中國(guó)AI膠囊胃鏡在識(shí)別與病灶定位上的優(yōu)勢(shì)，這直接引發(fā)全球癌癥血液檢測(cè)賽道的劇烈震蕩，有QDII基金重倉(cāng)的美國(guó)明星公司出現(xiàn)市值閃崩。

　　券商中國(guó)記者注意到，在老齡化背景下，一滴血檢測(cè)癌癥的技術(shù)在資本市場(chǎng)備受基金經(jīng)理熱捧，在2025年的行情中，公募基金QDII甚至一度遠(yuǎn)赴美股重倉(cāng)癌癥血液檢測(cè)龍頭，而在最近中國(guó)AI大模型技術(shù)突破后，產(chǎn)品技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)陡增，美股明星癌癥血液檢測(cè)企業(yè)GRAIL在2月20日、2月23日兩個(gè)交易日暴跌約60%，該公司曾是華南某公募QDII基金的前十大重倉(cāng)股，并在去年末被大幅減持。

　　美股癌癥血液早篩賽道的崩盤(pán)迅速傳導(dǎo)至港股同類(lèi)公司上，2月24日，港股血液檢測(cè)龍頭覓瑞MIRXES公司突然大跌，盤(pán)中最大跌幅一度達(dá)到26%，收盤(pán)跌幅約21.67%，資金對(duì)技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)的恐慌情緒快速蔓延。

　　AI大模型行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)白熱化，價(jià)格戰(zhàn)不斷加劇，市場(chǎng)對(duì)行業(yè)未來(lái)盈利難度、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的擔(dān)憂也在升溫。2月24日，企業(yè)級(jí)AI技術(shù)服務(wù)商范式智能下跌10.35%，AI醫(yī)療平臺(tái)方舟健客下跌7.42%，健康之路下跌8.79%，AI營(yíng)銷(xiāo)軟件企業(yè)邁富時(shí)下跌8.60%。此外，基金經(jīng)理抱團(tuán)重倉(cāng)的金蝶國(guó)際、美圖公司、閱文集團(tuán)、匯量科技、大麥娛樂(lè)、金山云、商湯、晶泰控股等明星科技股跌幅均超過(guò)5%，恒生科技指數(shù)成分股成為重災(zāi)區(qū)。

　　事實(shí)上，自去年10月以來(lái)，恒生科技指數(shù)持續(xù)陰跌，與AI技術(shù)熱度形成明顯背離。多家公募基金旗下跟蹤恒生科技指數(shù)的ETF近四個(gè)月跌幅普遍在20%左右。市場(chǎng)核心擔(dān)憂在于，恒生科技成份股多集中于傳統(tǒng)軟件應(yīng)用、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等領(lǐng)域，AI大模型在內(nèi)容生成、知識(shí)檢索、自動(dòng)化辦公等領(lǐng)域的快速迭代，不僅可能直接替代現(xiàn)有產(chǎn)品與服務(wù)，還可能導(dǎo)致移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶時(shí)長(zhǎng)與流量進(jìn)一步流失，相關(guān)公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯面臨挑戰(zhàn)。

　　這一邏輯也在全球市場(chǎng)同步發(fā)酵，2月24日印度股市出現(xiàn)明顯拋售，Nifty IT指數(shù)盤(pán)中一度下跌近5%，連續(xù)第五個(gè)交易日收跌。美國(guó)投資機(jī)構(gòu)發(fā)布報(bào)告警示，AI技術(shù)普及可能在未來(lái)幾年引發(fā)白領(lǐng)就業(yè)壓力以及軟件行業(yè)收縮，印度軟件外包巨頭的海外訂單存在取消或大幅減少的風(fēng)險(xiǎn)。

　　關(guān)注內(nèi)需釋放行情

　　在AI賽道擁擠度持續(xù)攀升、科技成長(zhǎng)股波動(dòng)加劇的背景下，多位公募基金經(jīng)理明確表示，將更加注重絕對(duì)收益，傳統(tǒng)消費(fèi)賽道憑借估值優(yōu)勢(shì)與基本面修復(fù)預(yù)期，重新成為機(jī)構(gòu)配置的核心方向。

　　華商基金基金經(jīng)理崔志鵬認(rèn)為，2026年食品飲料等傳統(tǒng)消費(fèi)板塊有望迎來(lái)基本面全面企穩(wěn)回升的拐點(diǎn)，當(dāng)前消費(fèi)行業(yè)整體預(yù)期偏低，估值處于近五年乃至近十年的歷史低位。對(duì)標(biāo)發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)服務(wù)消費(fèi)在整體消費(fèi)中的占比仍有較大提升空間，中期維度下，服務(wù)消費(fèi)有望成為繼以舊換新之后，拉動(dòng)內(nèi)需與就業(yè)的重要抓手。

　　鵬華消費(fèi)優(yōu)選基金經(jīng)理黃奕松提出，在結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)方向上，沿著消費(fèi)人群年輕化、悅己消費(fèi)崛起、國(guó)貨品牌替代、質(zhì)價(jià)比提升等主線，持續(xù)布局食品、金飾、美妝、小家電等細(xì)分賽道，并新增對(duì)游戲板塊的配置。對(duì)于底倉(cāng)類(lèi)穩(wěn)健資產(chǎn)，將以行業(yè)格局優(yōu)良、需求長(zhǎng)期穩(wěn)定為核心標(biāo)準(zhǔn)，堅(jiān)持自下而上精選個(gè)股，長(zhǎng)期持有，追求可持續(xù)的穩(wěn)健回報(bào)。