財(cái)通證券（601108）發(fā)布研報(bào)稱，預(yù)計(jì)聯(lián)想集團(tuán)(00992)FY25/26-FY27/28年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)25.1%、12.3%、11.3%為18.0、20.3、22.5億美元，股價(jià)對(duì)應(yīng)FY25/26- FY27/28年P(guān)E為8.2/7.3/6.5，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　財(cái)通證券主要觀點(diǎn)如下：

　　事件

　　公司收入同比增長(zhǎng)18.1%為222億美元（較機(jī)構(gòu)預(yù)期高7%），毛利率15.1%（較機(jī)構(gòu)預(yù)期低0.31pct），銷售費(fèi)用率（較機(jī)構(gòu)預(yù)期低0.1pct），管理費(fèi)用率（較機(jī)構(gòu)預(yù)期低0.6pct），研發(fā)費(fèi)用率（較機(jī)構(gòu)預(yù)期低0.3pct）；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37.1%至5.9億美元（較機(jī)構(gòu)預(yù)期高27.2%）。

　　IDG：AIPC高速增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)溢利率超預(yù)期：實(shí)現(xiàn)收入157.6億美元（超出機(jī)構(gòu)預(yù)期5.3%），同比+14.3%，環(huán)比+4.3%，經(jīng)營(yíng)溢利率7.3%（超出機(jī)構(gòu)預(yù)期0.16pct），同比+0.1pct，AIPC營(yíng)收實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)同比增長(zhǎng)；摩托羅拉智能手機(jī)業(yè)務(wù)的銷量與激活量雙雙創(chuàng)歷史新高。

　　ISG：AI基礎(chǔ)設(shè)施訂單儲(chǔ)備強(qiáng)勁：實(shí)現(xiàn)收入51.8億美元（超出機(jī)構(gòu)預(yù)期15%），同比+31.4%，環(huán)比+26.6%，AI服務(wù)器業(yè)務(wù)的營(yíng)收實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)同比增長(zhǎng)，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備高達(dá)155億美元。

　　SSG：營(yíng)收連續(xù)19個(gè)季度雙位數(shù)增長(zhǎng)：實(shí)現(xiàn)收入26.5億美元（超出機(jī)構(gòu)預(yù)期3.6%），同比+17.5%，經(jīng)營(yíng)溢利率22.5%（超出機(jī)構(gòu)預(yù)期0.6pct），同比+2.1pct，TruScale設(shè)備即服務(wù)及基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)加速增長(zhǎng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國加征進(jìn)口關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，PC行業(yè)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，AI服務(wù)器價(jià)格戰(zhàn)升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，存儲(chǔ)等硬件價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。