財通證券（601108）發(fā)布研報稱，預(yù)計華潤飲料(02460)2026-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入118/127億元（同比變動+7%/+7% ），歸母凈利潤12.1/14.0億元（同比變動+26%/+16%），對應(yīng)PE分別為21X/18X，維持“增持”評級。

　　財通證券主要觀點如下：

　　水業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)與機遇共存

　　中長期來看，隨著消費者健康意識提升，包裝水市場仍處于擴(kuò)容狀態(tài)，其中純凈水具有產(chǎn)能擴(kuò)張快、物流成本低等優(yōu)勢，根據(jù)華潤飲料招股說明書，2028年純凈水市場規(guī)模將增長至1798億元，而公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)，有望通過產(chǎn)品持續(xù)推新、渠道加速下沉等舉措夯實水業(yè)務(wù)基本盤。

　　飲料業(yè)務(wù)多點開花

　　公司飲料業(yè)務(wù)多元布局，包括草本植物飲料、無糖茶、運動飲料、即飲咖啡等多品類，25H1公司推出14個SKU新品，創(chuàng)新密度創(chuàng)歷史之最，該行看好飲料新品一方面借力扎實渠道能力實現(xiàn)終端快速覆蓋，另一方面通過飲料專項經(jīng)銷商提升市場服務(wù)效率。2026年該行認(rèn)為公司看點在于：

　　費用管控效率提升

　　25H1公司銷售費用率為30.4%（同比+2.9pcts），主要系激烈競爭環(huán)境下公司保持較強的營銷投入。該行預(yù)計26年公司將會實施更加精細(xì)化的財務(wù)管控，公司新任董事會主席高立先生擁有深厚的財務(wù)背景，曾經(jīng)助力華潤飲料“從單品走向多品、從區(qū)域走向全國”，有望在保持業(yè)務(wù)進(jìn)取的同時實施更加精準(zhǔn)的資源投放策略。

　　全方位數(shù)字化轉(zhuǎn)型

　　該行認(rèn)為，數(shù)字化能夠有效賦能飲料生產(chǎn)端及渠道端，在生產(chǎn)端，根據(jù)中國食品工業(yè)協(xié)會，數(shù)字化智能化改造能將飲料生產(chǎn)的綜合效率提升20%-30%；在渠道端，目前東鵬飲料（605499）憑借“五碼合一”掌握終端動銷數(shù)據(jù)，實現(xiàn)單點效益的有效監(jiān)控。公司在數(shù)字化建設(shè)方面仍有較為充足的發(fā)展空間，2012-2020年期間高立先生擔(dān)任華潤飲料財務(wù)總監(jiān)，曾經(jīng)全面推廣終端管理系統(tǒng)SUP和經(jīng)銷商協(xié)同平臺DMS，后續(xù)有望引領(lǐng)公司打造全鏈路數(shù)字化。

　　渠道扁平化改革

　　2025年公司推行渠道改革，通過渠道層級削減、增加單層級利潤，提升渠道效率以及客戶積極性，同時設(shè)立飲料專項經(jīng)銷商、拓展新興渠道（擴(kuò)大線上銷售、自動販賣機銷售）、突破餐飲等核心渠道、開發(fā)特渠經(jīng)銷商。該行認(rèn)為渠道改革雖然短期會引起業(yè)績端陣痛，但長期來看將利好公司增強終端掌控力。

　　風(fēng)險提示：新品動銷不及預(yù)期風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，上游原材料價格波動風(fēng)險。