國(guó)泰海通發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，維持海底撈(06862)增持評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司2025-2027年收入分別為431.83/456.91/493.73億元(人民幣，下同)，同比增長(zhǎng)1%/6%/8%;預(yù)測(cè)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為40.38/45.10/50.24億元，參考同行業(yè)可比公司估值，考慮海底撈是國(guó)內(nèi)餐飲龍頭，給予公司2026年高于行業(yè)平均的22xPE，目標(biāo)市值1128億港元，目標(biāo)價(jià)20.23港元(按1港幣=0.88元人民幣)。

　　國(guó)泰海通主要觀點(diǎn)如下：

　　創(chuàng)始人重任CEO有望提升員工積極性、提高管理效率

　　上市以來(lái)海底撈經(jīng)歷高速擴(kuò)張期、戰(zhàn)略調(diào)整期、多品牌發(fā)展期等多個(gè)生命階段，其管理層變更與公司發(fā)展階段相匹配。上市之初，張勇先生任公司董事會(huì)主席及首席執(zhí)行官，負(fù)責(zé)統(tǒng)籌集團(tuán)管理及戰(zhàn)略發(fā)展。張勇先生作為公司創(chuàng)始人，帶領(lǐng)海底撈完成上市，奠定行業(yè)龍頭地位2022-2025年間，楊利娟女士、茍軼群先生分別帶領(lǐng)公司實(shí)施啄木鳥(niǎo)計(jì)劃/硬骨頭計(jì)劃、紅石榴計(jì)劃。2026年1月13日起，張勇先生重新獲委任為公司首席執(zhí)行官，有望提升員工積極性、提高管理執(zhí)行效率與信息傳達(dá)有效度。

　　單店模型具備優(yōu)化彈性，主品牌開(kāi)店仍有空間

　　①消費(fèi)需求回暖背景下翻臺(tái)率有望提升，數(shù)字化提高運(yùn)營(yíng)效率：該行以2024年年報(bào)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)測(cè)算，當(dāng)前海底撈直營(yíng)餐廳盈虧平衡點(diǎn)對(duì)應(yīng)翻臺(tái)率不到2.5次。翻臺(tái)率達(dá)到4次/天時(shí)，門(mén)店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率約15.5%;翻臺(tái)率達(dá)到4.4次/天時(shí)，門(mén)店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率約16.1%;翻臺(tái)率達(dá)到4.8次/天時(shí)，門(mén)店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率約16.6%。因此若消費(fèi)需求回暖，餐廳翻臺(tái)率提升，單店盈利能力具備向上優(yōu)化彈性。②該行測(cè)算海底撈主品牌國(guó)內(nèi)開(kāi)店空間在1800家以上，加盟模式助力低線市場(chǎng)布局。

　　紅石榴計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)

　　2024年，集團(tuán)正式啟動(dòng)“紅石榴計(jì)劃”，旨在鼓勵(lì)孵化和發(fā)展更多的餐飲新品牌，推動(dòng)餐飲服務(wù)創(chuàng)新。截至2025年6月30日，除海底撈火鍋之外，公司還運(yùn)營(yíng)14個(gè)餐飲品牌共計(jì)126家餐廳。其中2025上半年新開(kāi)“焰請(qǐng)烤肉鋪?zhàn)印?6家，截至2025年6月30日共運(yùn)營(yíng)70家。2025H1其他餐廳收入5.97億元，同比+227%。展望未來(lái)，烤肉、小火鍋、壽司等賽道具備擴(kuò)張潛力。