1月29日盤后，春立醫(yī)療(01858)發(fā)布了其2025年年度業(yè)績預(yù)增公告。公告顯示，經(jīng)初步測算，春立醫(yī)療預(yù)計2025年年度實現(xiàn)歸母凈利潤2.45億元至2.88億元，同比上升96.01%至130.41%。與此同時，公司扣非歸母凈利潤為2.3億元至2.7億元，同比上升142.80%至185.11%。

　　這份業(yè)績預(yù)告的一大亮點在于春立醫(yī)療當(dāng)期扣非歸母凈利潤增速顯著超過了其歸母凈利潤增速，預(yù)示著公司一定程度上在利潤端擺脫了一次性損益收入支撐，主營業(yè)務(wù)改善再次成為其利潤增長關(guān)鍵。

　　然而此次業(yè)績預(yù)告發(fā)布后，二級市場的反饋卻較為平淡。智通財經(jīng)APP觀察到，業(yè)績預(yù)告發(fā)布次日，春立醫(yī)療股價拉出一根大陰線，并收跌2.87%。

　　之后公司股價持續(xù)陰跌，2月12日，春立醫(yī)療港股股價在盤中觸及13.47港元，刷新今年以來的新低。實際上自去年11月初觸及20.49港元階段性高點后，春立醫(yī)療股價便一路下跌，如今不到4個月，區(qū)間股價最大振幅已超過30%。

　　業(yè)績好卻沒有預(yù)期差?

　　在此次業(yè)績預(yù)告中，春立醫(yī)療指出，公司年度歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤較上年同期均實現(xiàn)大幅增長，原因在于，“報告期內(nèi)公司各產(chǎn)品線納入集采后逐步釋放增長潛力，同時公司持續(xù)貫徹國際化發(fā)展戰(zhàn)略，同時穩(wěn)步推進國際化業(yè)務(wù)佈局，內(nèi)外并舉推動營業(yè)收入實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展�！�

　　簡言之，公司年度利潤端業(yè)績表現(xiàn)好在于集采影響出清，加上國際化業(yè)務(wù)開展。而這對于二級市場投資者而言，早已是預(yù)期內(nèi)的事。

　　智通財經(jīng)APP了解到，在骨科耗材集采席卷行業(yè)3年后，一眾國產(chǎn)骨科龍頭在去年Q1季度便交出了止跌反彈的成績單，其中春立醫(yī)療在去年Q1出現(xiàn)了下行后首次利潤正增長：當(dāng)期實現(xiàn)營收2.30億元(+3.6%)，實現(xiàn)歸母凈利潤0.58億元(+5.2%)。

　　而后，春立醫(yī)療業(yè)績表現(xiàn)出現(xiàn)持續(xù)性的企穩(wěn)回升。以25Q9季度為例，春立醫(yī)療當(dāng)期實現(xiàn)營業(yè)收入7.56億元，同比增長48.75%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.92億元，同比大幅增長213.21%。單看第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.68億元，同比增長109.51%;歸母凈利潤7706.19萬元，同比實現(xiàn)扭虧為盈。

　　結(jié)合去年至今的盤面來看，受益于去年的港股創(chuàng)新藥械牛市，春立醫(yī)療股價在去年5、6、7月拉升明顯，漲幅分別達到17.69%、12.18%和29.85%。在此過程中，其整體成交量波動放大，分別為3451.34萬股、2854.63萬股和5077.48萬股。

　　但在之后，春立醫(yī)療卻開啟了3個月的橫盤震蕩期。從7月24日至10月30日，其區(qū)間股價漲幅僅為0.2%。在此過程中，春立醫(yī)療場內(nèi)的籌碼平均成本持續(xù)拉升至15.88港元。對比今年8月初來看，底部低成本籌碼比例已顯著下降。

　　而就在這橫盤震蕩期內(nèi)，春立醫(yī)療的主力資金出現(xiàn)了明顯異動，去年9月第一周，內(nèi)，其主力資金一反此前的凈流出和小幅流入動作，凈流入額達到3231.01萬港元，而后在9月和10月整體保持資金凈流入動作，最終場內(nèi)主力資金選擇在公司25Q3財報披露前后啟動。

　　10月15日，春立醫(yī)療股價脫離BOLL線下軌開始上攻，10月15日和10月16日，場內(nèi)主力資金以不到200萬股的日成交量將股價分別拉漲4.98%和3.47%，測試市場“水溫”，隨后在10月17日縮量回調(diào)確認“不離場”態(tài)度，而后啟動放量大漲，10月20日至11月3日，公司股價震蕩累漲幅度達32.09%。

　　值得一提的是，春立醫(yī)療在去年10月31日收漲14.04%，單日成交量達到2053.79萬股，換手率達到21.59%，說明前期主力資金開始在拉升過程中獲利離場。

　　結(jié)合前期盤面走勢來看，去年11月至今，春立醫(yī)療股價震蕩下跌的原因或許在于前期主力資金退場帶來的持續(xù)性回調(diào)。而市場之所以在春立醫(yī)療披露年度業(yè)績預(yù)告后未出現(xiàn)明顯正面反饋，或在于公司此次業(yè)績預(yù)告中未出現(xiàn)有明顯預(yù)期差的內(nèi)容，而公司利潤增長的表現(xiàn)在此前的股價走勢中已有反饋。

　　港股通資金成賣出主力?

　　從估值角度來看，經(jīng)過3個月的股價下跌，春立醫(yī)療的整體估值再次跌破了行業(yè)平均水平。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，公司的PE市盈率僅19.12倍，已低于行業(yè)平均的20.48倍PE水平，同樣也較公司近三個月PE平均估值低6%，處于明顯的低估水平。

　　通常來說，績優(yōu)低估標的往往是港股通資金的重要選擇，此前港股通資金有不少抄底此類標的的案例，但對于目前的春立醫(yī)療來說，港股通資金非但不是抄底主力，甚至還是“賣出主力”。

　　據(jù)智通財經(jīng)APP觀察，近60日內(nèi)，春立醫(yī)療的凈買入方前三分別為香港上海匯豐銀行、摩根士丹利和花旗銀行，分別凈買入150.67萬股、86.28萬股和59.76萬股;賣出方前三分別為港股通(深)、港股通(滬)和華泰金控，分別凈賣出297.85萬股、107.55萬股和33.78萬股。不難看到，期內(nèi)兩大港股通渠道合計凈賣出量達到405.40萬股，占前三大機構(gòu)凈買入量總數(shù)的92.31%，顯然屬于該階段的凈賣出主力資金。

　　而從港股通資金持股比例變動圖來看，在這一階段，港股通資金對春立醫(yī)療的態(tài)度似乎發(fā)生了不小變化。

　　智通財經(jīng)APP數(shù)據(jù)顯示，在去年11月中旬至去年年末，在春立醫(yī)療股價持續(xù)震蕩下跌過程中，港股通資金的買入意愿較為明顯，區(qū)間內(nèi)，港股通持股比例隨公司股價下跌而上升，反映出港股通資金典型的左側(cè)交易邏輯。截至2025年12月31日，港股通對春立醫(yī)療的持股比例達到47.77%高點。

　　但到了2026年開年，隨著春立醫(yī)療的一波股價回彈，港股通資金持股比例突然出現(xiàn)大跳水。今年1月16日，其持股比例跌至43.47%，半個月內(nèi)港股通持股比例下跌超4個百分點。雖然后續(xù)在春立醫(yī)療股價技術(shù)性下跌時，該比例存在一波回升，但今年2月以來，港股通資金在春立醫(yī)療上展現(xiàn)出的投資策略更偏向看趨勢操作的右側(cè)交易。此時其持股比例已跌至43.16%，并且以持倉成本計算，港股通資金已虧損超10%。

　　對于春立醫(yī)療而言，在集采影響出清后，不論是整個骨科器械行業(yè)還是公司，業(yè)績回升已是板上釘釘?shù)氖拢�難以打出預(yù)期差。目前市場似乎更看重春立醫(yī)療的海外市場拓展情況。去年上半年，春立醫(yī)療的海外收入占比已達4成。若后續(xù)披露的年報中，公司能拿出一份亮眼的出海業(yè)績，或許其會成為新一輪股價反彈的關(guān)鍵。