招商證券：當前位置恒生科技有極大配置價值 建議逢低買入、持股過節(jié)
招商證券發(fā)布研報稱，近期以恒生科技為代表的港股科技方向整體跌幅較大，而弱勢的行情往往是各類悲觀敘事滋生的溫床，在短暫的流動性沖擊過后，從監(jiān)管到產業(yè)趨勢的各方面敘事來到了極度悲觀水平。當前位置的恒科有極大的配置價值。首先，近期行情波動只是劇烈的流動性沖擊;其次，天底下沒有新鮮事，當前市場的大幅波動，本質上和2025年11月沒有太大差異;最后，向后看去，利好的因素在不斷聚集，建議逢低買入、持股過節(jié)。
招商證券主要觀點如下：
基本面：經濟數據方面，PMI產需均有放緩，價格持續(xù)走強;當前內需不足的結構性矛盾仍然存在，擴大內需將繼續(xù)成為政策發(fā)力的主要方向。與此同時，PPI有望進一步回升。
流動性與資金面：1月美聯儲如期不降息，新聯儲主席提名沃什;資金面數據方面，1月內資與港資持續(xù)增持港股市場。
估值：港股科技板塊相對估值來到歷史最低水平。用恒生科技指數/A股雙創(chuàng)指數衡量科技板塊AH溢價，當前已經接近歷史極低值水平，前低為22年3月、22年10月(外資快速流出)、23年底(游戲監(jiān)管)，而當前對互聯網公司的監(jiān)管與經濟發(fā)展環(huán)境明顯好于2022年和2023年，在AI大發(fā)展與科技興國的時代背景下，顯然港股科技已經被顯著低估。往后看去，做多港股科技的賠率與勝率均較高。
政策：嚴控IPO質量，會一定程度上帶動市場情緒回升，因為此前IPO過多已經成為解釋港股表現較弱的“一致敘事”。
配置策略：科技(AI與互聯網、高端制造)，非銀(保險)，紅利。
AI與互聯網：(1)投資范式開始轉向，從“軍備競賽”轉向“盈利見證”，港股互聯網公司迎來價值發(fā)現。(2)港股AI生態(tài)日益完備，已逐步形成覆蓋算力硬件、底層大模型與垂直場景應用的全產業(yè)鏈AI生態(tài)集群。(3)即時零售業(yè)務虧損收窄，且逐漸被市場定價。(4)港股科技折價臨近歷史極值，恒科還具備明顯的“高切低”配置優(yōu)勢。
非銀：資產端“股牛債熊”、負債端開門紅、經營端高杠桿，強β品種。
紅利：恒生高股息率指數股息率約6%，分紅能力穩(wěn)定。南向資金中的險資和"固收+"規(guī)模增加，持續(xù)增配高股息資產。
風險提示：1)美聯儲貨幣政策轉向;2)流動性大幅波動;3)黑天鵝事件。
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