股價(jià)單日上漲36%，最近三個(gè)交易日漲幅接近50%，市值一度突破1500億港元，今年1月才登陸港交所的“大模型第一股”智譜近期漲勢喜人。除智譜外，MiniMax等眾多人工智能企業(yè)也成為港股投資者追捧的對(duì)象。隨著近期多個(gè)科技大廠升級(jí)大模型，以及越來越多人工智能應(yīng)用的推出，人工智能企業(yè)的投資價(jià)值正得到越來越多投資者的關(guān)注。

　　大模型“雙雄”獲追捧

　　智譜近期上漲始于公司即將推出新模型的傳聞。全球模型服務(wù)平臺(tái)OpenRouter近期上線了一款代號(hào)為“Pony Alpha”的匿名模型，該模型因?yàn)榫帉懘�碼能力達(dá)到全球第一梯隊(duì)級(jí)別而引起了高度關(guān)注，而市場普遍認(rèn)為該新模型為智譜GLM-5。此前，智譜首席科學(xué)家唐杰在社交平臺(tái)上喊話“GLM快了”，也被市場解讀為新模型發(fā)布前的“預(yù)告”。證券時(shí)報(bào)記者就相關(guān)傳聞向智譜進(jìn)行求證但未獲公司回應(yīng)。

　　“智譜上市前一直比較低調(diào)，它主要面向的都是政府和企業(yè)的客戶。不管這個(gè)匿名模型是否屬于智譜，但公司在大模型的研發(fā)能力非常強(qiáng)�！币晃婚L期跟蹤國內(nèi)大模型發(fā)展的分析師對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示。而廣發(fā)證券在其最新研報(bào)中也指出，智譜已構(gòu)建起以自研GLM基座模型為核心的完整技術(shù)矩陣，覆蓋多模態(tài)、智能體（Agent）和代碼生成三大方向，并通過API服務(wù)、本地化部署與垂直行業(yè)解決方案，形成多元變現(xiàn)路徑。

　　“除了新模型外，港股稀缺性標(biāo)的也是引發(fā)市場追捧的原因之一。智譜作為港股‘大模型第一股’，再加上同樣在1月上市的MiniMax，兩者并稱港股‘大模型雙雄’。兩家企業(yè)的上市填補(bǔ)了港股AI基座標(biāo)的空白，成為全球資金配置的剛需標(biāo)的。疊加市場對(duì)AI熱點(diǎn)的放大效應(yīng)及游資短線套利行為，進(jìn)一步推動(dòng)了股價(jià)的短期快速上漲�！鼻笆龇治鰩煴硎�。

　　而外資投行對(duì)于近期大模型公司股價(jià)的上漲也表示樂觀。摩根大通分析師徐文韜近期發(fā)布研報(bào)就首次覆蓋智譜及MiniMax，均予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)分別為400港元及700港元，并將其視為捕捉下一波全球人工智能價(jià)值創(chuàng)造的首選標(biāo)的。報(bào)告認(rèn)為，中國AI行業(yè)正邁向以商業(yè)化執(zhí)行力、模型創(chuàng)新及全球拓展能力定義成功的新時(shí)期，相信兩家企業(yè)正脫穎而出，成為最具特色且全球布局加速的兩家獨(dú)立大模型開發(fā)商。

　　但對(duì)于兩家企業(yè)近期股價(jià)的大幅上漲，深圳一位投資港股的私募基金經(jīng)理向記者表示要注意風(fēng)險(xiǎn)：“過往也有不少次新股在上市后被資金炒作股價(jià)大幅上漲，主要是為了達(dá)到納入主要股票指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)，以及進(jìn)一步納入港股通。但隨后股價(jià)大概率會(huì)出現(xiàn)回調(diào)�！�

　　人工智能應(yīng)用密集推出

　　事實(shí)上，近期多家科技大廠密集升級(jí)新模型，以及推出新應(yīng)用也極大提升了投資者對(duì)人工智能板塊的關(guān)注。

　　證券時(shí)報(bào)記者了解到，字節(jié)跳動(dòng)、阿里巴巴等國內(nèi)頭部科技大廠均在春節(jié)前后迎來密集更新。其中，字節(jié)跳動(dòng)已在近日發(fā)布AI視頻生成模型Seedance2.0，該模型支持文本或圖像輸入，60秒內(nèi)生成帶原生音頻的多鏡頭序列視頻；阿里千問新一代旗艦 AI 模型Qwen 3.5則計(jì)劃在春節(jié)期間發(fā)布；DeepSeek在時(shí)隔一年后，也計(jì)劃于同期推出其新一代大模型。在產(chǎn)品前端，元寶、豆包、千問正在打響春節(jié)AI紅包大戰(zhàn)。而在海外，開源項(xiàng)目Clawdbot引發(fā)關(guān)注，它因能通過本地Mac或服務(wù)器運(yùn)行扮演個(gè)人AI助手而迅速爆紅。

　　“短期來看，現(xiàn)有底層模型不會(huì)有根本性變化，主要提升方向是降低成本、提高連貫性。長期來看，真實(shí)世界模型等會(huì)成為趨勢�！被�石資本投資部執(zhí)行董事張任奇告訴證券時(shí)報(bào)記者。基石資本早在2023年便投資了MiniMax，并在人工智能領(lǐng)域有深入研究和投資。

　　但在行業(yè)高歌猛進(jìn)之際，行業(yè)發(fā)展仍面臨多重挑戰(zhàn)，特別是高投入高虧損問題突出，目前多數(shù)AI企業(yè)仍處于“燒錢”階段。

　　“商業(yè)化是當(dāng)前行業(yè)重點(diǎn)。隨著智譜、MiniMax登陸港股，大模型行業(yè)正式進(jìn)入資本市場驗(yàn)證期。行業(yè)已經(jīng)告別野蠻生長，進(jìn)入‘模型與產(chǎn)品并重、通用與垂類并行’的成熟階段。垂類應(yīng)用會(huì)是重要增長點(diǎn)。一方面是社交娛樂、情感陪伴等已經(jīng)驗(yàn)證的場景，這類產(chǎn)品用戶黏性雖未達(dá)剛需，但仍有穩(wěn)定受眾；另一方面是醫(yī)療、金融等專業(yè)化場景。以醫(yī)療領(lǐng)域?yàn)槔�，今年市場熱度很高，螞蟻阿福、百川等企業(yè)都在布局。”張任奇說。

　　全球化競爭時(shí)代到來

　　“從行業(yè)競爭格局來看，2023—2024年那種‘每天都有新模型更新’的高速迭代期已經(jīng)過去，訓(xùn)練模型的技術(shù)增長趨于平緩�，F(xiàn)在國內(nèi)市場基本形成了幾家大廠+幾家頭部獨(dú)立廠商的競爭格局。”對(duì)于行業(yè)未來的發(fā)展前景，張任奇這樣表示。

　　摩根大通的研報(bào)也認(rèn)為，中國人工智能行業(yè)正從“百模大戰(zhàn)”階段，邁向以商業(yè)化落地能力、模型創(chuàng)新實(shí)力及全球化布局為決定成敗之關(guān)鍵的階段。中國AI市場正在迅速整合，“具備實(shí)力且資金充足的模型開發(fā)商數(shù)量已從超過200家縮減至不足10家。”摩根大通還指出，國內(nèi)AI行業(yè)最大的利潤池恐將流向掌握分發(fā)的平臺(tái)巨頭；而獨(dú)立廠商的突圍，則取決于誰能通過“結(jié)構(gòu)性中立”找到生存縫隙。

　　但在全球人工智能競爭中，美國科技巨頭在投入上仍然不遺余力。亞馬遜計(jì)劃全年支出2000億美元，谷歌預(yù)計(jì)達(dá)到1750億至1850億美元，Meta支出1150億至1350億美元，微軟也預(yù)估投入超過1000億美元，同比增幅均大幅超越市場預(yù)期。

　　“中國企業(yè)商業(yè)化能力較強(qiáng)，預(yù)計(jì)將在全球開源模型市場占據(jù)半壁江山地位，也將為全球化發(fā)展奠定基礎(chǔ)。大模型的‘成人禮’剛剛開啟，更多行業(yè)變革仍在醞釀之中�！睆埲纹嬲f。