新快報訊記者張曉菡報道近日，廣州文石信息科技股份有限公司(下稱“文石BOOX”)遞表港交所，沖刺港交所主板。作為國內(nèi)電子墨水屏閱讀器的重要品牌，在Kindle退出中國市場后，文石BOOX迅速搶占用戶市場，業(yè)績增長明顯。然而，公司也面臨利潤波動、供應(yīng)鏈集中、庫存和現(xiàn)金流壓力等多重挑戰(zhàn)，同時在分紅安排上引發(fā)關(guān)注。

　　據(jù)了解，目前文石BOOX旗下產(chǎn)品包括高速閱讀器、生產(chǎn)力平板等類別。BOOX雖然與亞馬遜旗下Kindle一樣常被戲稱為“泡面蓋”，但相較于生態(tài)較為封閉、以純閱讀為核心的Kindle，BOOX的生態(tài)更為開放，這一策略也使其在Kindle退出中國市場后，得以迅速承接用戶需求并搶占市場。

　　從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2023年至2025年前三季度，公司分別實(shí)現(xiàn)收入8.04億元、10.18億元及7.99億元。毛利率亦呈穩(wěn)定上升態(tài)勢，2025年前三季度已達(dá)39.2%。

　　相比起來，公司期內(nèi)利潤及全面收益總額卻較為波動，2023年至2025年前三季度，分別為1.24億元、1.21億元及1.03億元，呈現(xiàn)“增收不增利”的現(xiàn)象。記者注意到，利潤波動的背后，是銷售及分銷開支、研發(fā)投入均明顯增加，銷售費(fèi)率由2023年的9.1%升至2025年前三季度的13.9%，同期研發(fā)費(fèi)率則由4.7%增至6.7%。

　　目前，生產(chǎn)力平板是文石BOOX收入的主要來源，2025年前三季度其收入占比為59.0%，較2023年同期的67.7%略有下降。與之相對的是，高速閱讀器的收入占比有所提升。高速閱讀器銷量從2023年的約25萬臺增至2024年的近38萬臺，平均售價從每臺844元提升至1066元，2025年前三季度更是漲至1095元。而同期生產(chǎn)力平板的銷量在下降平均售價也下降明顯。

　　除主要收入來源“生產(chǎn)力平板”的銷量波動、售價下滑外，公司還存在多重結(jié)構(gòu)性風(fēng)險。首先，公司供應(yīng)鏈高度較為集中，2023年至2025前三季度，公司來自最大供應(yīng)商采購金額分別占總采購額的29.1%、28.1%及27.4%。招股書顯示，文石BOOX的電子紙顯示屏對元太科技工業(yè)有較大依賴。公司亦坦言，若供應(yīng)商未能維持供應(yīng)量或質(zhì)量，或發(fā)生意外中斷、延誤或爭議，就可能對公司造成影響。

　　此外，公司庫存壓力與現(xiàn)金流緊張問題明顯。截至2025年前三季度，公司存貨達(dá)4.35億元，較2023年底增長近80%，而同期經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額卻首次轉(zhuǎn)負(fù)，凈流出達(dá)4120.8萬元。

　　現(xiàn)金流承壓，公司卻進(jìn)行了分紅，2023年至2025年前三季度，公司分別分紅了1000萬元、9000萬元、1億元。從股權(quán)架構(gòu)來看，其中絕大部分流向了公司實(shí)控人淡玉婷及其一致行動人。