信達(dá)證券（601059）股份有限公司劉田田,姜文鏹近期對(duì)羅萊生活（002293）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司首次覆蓋報(bào)告：睡眠經(jīng)濟(jì)方興未艾，大單品驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)新篇》，首次覆蓋羅萊生活給予買入評(píng)級(jí)。

　　羅萊生活

　　報(bào)告內(nèi)容摘要:

　　羅萊生活是中國(guó)家紡行業(yè)龍頭企業(yè)，聚焦“超柔床品”定位，踐行多品牌、全渠道發(fā)展戰(zhàn)略，且長(zhǎng)期維持高比例分紅，股東回報(bào)優(yōu)厚。公司旗下?lián)碛辛_萊、羅萊兒童、LOVO、廊灣、內(nèi)野及萊克星頓等多品牌矩陣，覆蓋超高端至大眾消費(fèi)市場(chǎng)。近年來(lái)，公司積極推進(jìn)“大家紡小家居”場(chǎng)景化布局，并自2024年起系統(tǒng)推進(jìn)大單品爆品戰(zhàn)略，推出“零壓深睡枕”“無(wú)痕安睡床笠”等明星產(chǎn)品，精準(zhǔn)切入功能性睡眠賽道，成功實(shí)現(xiàn)從渠道驅(qū)動(dòng)向產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

　　行業(yè)：家紡行業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)，睡眠經(jīng)濟(jì)與線上化共塑新格局。家紡作為日用消費(fèi)品，行業(yè)規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)容。當(dāng)前，睡眠健康需求覺醒與線上渠道滲透深化共同驅(qū)動(dòng)行業(yè)變革，具備技術(shù)壁壘與極致體驗(yàn)的“大單品”成為品牌突圍關(guān)鍵。以亞朵星球?yàn)榇�表的品牌憑借爆品邏輯實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，驗(yàn)證了“產(chǎn)品即場(chǎng)景”模式的有效性。傳統(tǒng)家紡龍頭亦紛紛調(diào)整戰(zhàn)略，聚焦大單品打造與全域營(yíng)銷，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。

　　爆品戰(zhàn)略成效顯著，線上線下（300959）協(xié)同共進(jìn)。公司大單品戰(zhàn)略已取得實(shí)質(zhì)性突破：1)收入拉動(dòng)明顯：核心爆品帶動(dòng)枕芯等品類高速增長(zhǎng)，并有效關(guān)聯(lián)帶動(dòng)被芯、套件等全品類銷售；線上渠道憑借爆品內(nèi)容化傳播實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，成為收入核心增量。2)盈利優(yōu)化可期：高毛利爆品結(jié)構(gòu)占比提升，疊加供應(yīng)鏈效率改善，推動(dòng)整體毛利率上行。3)渠道良性互動(dòng)：爆品線上聲量反哺線下，賦能門店引流與體驗(yàn)升級(jí)；線下渠道經(jīng)優(yōu)化調(diào)整，加盟商信心回暖，2026年春夏訂貨會(huì)實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)，預(yù)示線下渠道復(fù)蘇在即。

　　家具業(yè)務(wù)企穩(wěn)在望，有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性。公司旗下美式高端家具品牌萊克星頓(Lexington)經(jīng)歷庫(kù)存去化后，虧損已顯著收窄。隨著美國(guó)進(jìn)入降息周期，地產(chǎn)銷售呈現(xiàn)回暖跡象，有望帶動(dòng)家居消費(fèi)需求復(fù)蘇。萊克星頓作為公司高端品牌矩陣的重要組成部分，長(zhǎng)期將與家紡主業(yè)形成“家居+家紡”協(xié)同，提升整體品牌價(jià)值與增長(zhǎng)天花板。

　　智慧產(chǎn)業(yè)園投產(chǎn)，構(gòu)筑供應(yīng)鏈效率壁壘。公司羅萊智慧產(chǎn)業(yè)園已于2024年底完成一期建設(shè)并投產(chǎn)，通過(guò)引入自動(dòng)化設(shè)備與智慧物流系統(tǒng)，大幅提升了生產(chǎn)響應(yīng)速度和訂單處理能力。該投入不僅直接支撐線上爆品銷售與全渠道擴(kuò)張，更通過(guò)降低人工成本、提升庫(kù)存周轉(zhuǎn)效率，為公司中長(zhǎng)期盈利改善與規(guī)模增長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的供應(yīng)鏈基礎(chǔ)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為5.26、6.08、6.95億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.63、0.73、0.83元。當(dāng)前公司市值對(duì)應(yīng)2026年P(guān)E約為12.97X，考慮到公司在家紡行業(yè)的龍頭地位、大單品策略帶來(lái)的增長(zhǎng)彈性以及多渠道協(xié)同修復(fù)的潛力，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；成本異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；海外宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)13家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為11.55。