摩根大通近日發(fā)布研報，對中國基礎材料行業(yè)在2026年的表現(xiàn)進行了展望。小摩指出，受供應動態(tài)驅(qū)動，MSCI中國材料指數(shù)在2025年跑贏MSCI中國指數(shù)65個百分點。該行預計，在供應中斷/緊張及進一步的并購活動的推動下，MSCI中國材料指數(shù)在2026年將繼續(xù)跑贏MSCI中國指數(shù)(1月第一周已跑贏3個百分點)。該行表示，維持對中國宏橋(01378)的“增持”評級，目標價由34港元上調(diào)至40港元，稱該公司的一體化模式有助于保持其相對于競爭對手的成本優(yōu)勢，并將對該股的盈利預測上調(diào)了5%。

　　小摩在研報中提供了若干信息，包括：1)行業(yè)整合推進：洛陽鉬業(yè)（603993）(03993)收購巴西黃金資產(chǎn)，江西銅業(yè)（600362）(00358)收購SolGold，以及中國神華（601088）(01088)就其此前宣布的向母公司收購資產(chǎn)事宜提供了更多細節(jié)。2)供應中斷持續(xù)：South32將于2026年3月對Mozal鋁冶煉廠進行維護保養(yǎng)，加拿大銅礦商Capstone Copper旗下位于智利的Mantoverde銅金礦的罷工預計將減少7.7萬噸銅供應。3)紫金礦業(yè)（601899）(02899)發(fā)布正面盈利預告，預計2025年凈利潤為510-520億元人民幣(同比增長59-62%)。4)鋰方面，甲基卡礦首次公布環(huán)境影響評估，由于監(jiān)管不確定性，預計復產(chǎn)將延遲。

　　小摩同時給出了對相關公司在2025年第四季度的業(yè)績前瞻。根據(jù)2025年第四季度大宗商品市場價格調(diào)整后，該行預計，鋼鐵公司將報告最疲弱的環(huán)比業(yè)績，鞍鋼股份（000898）(00347)和寶鋼股份（600019）的收益預計將分別下降86%和33%。隨著政策影響消退和需求保持溫和，煤炭生產(chǎn)商的收益可能持平或小幅下降。得益于去年第四季度的穩(wěn)健增長，紫金礦業(yè)已發(fā)布正面盈利預告，洛陽鉬業(yè)似乎也達到了發(fā)布正面盈利預告的門檻。對于贛鋒鋰業(yè)（002460）(01772)和天齊鋰業(yè)（002466）(09696)，繼去年第三季度扭虧為盈后，預計第四季度業(yè)績將趨穩(wěn)，并預期2026年盈利將呈上升趨勢。

　　小摩表示，其對2026年中國基礎材料行業(yè)的偏好順序為：銅/金、鋁、鋰、煤炭、鋼鐵。該行的大宗商品研究預測顯示，中國基本金屬需求增長將放緩并趨于穩(wěn)定，銅和鋁的需求同比增速預計分別為2.5%和1.5%。強勁的能源存儲需求將繼續(xù)導致鋰市場收緊，預計隨著當前價格超過激勵定價水平，下半年將有更多供應增加。

　　在個股方面，小摩表示，由于紫金礦業(yè)的銅/金業(yè)務敞口，該股仍是其在2026年的首選。基于對銅的積極看法，該行將江西銅業(yè)港股的評級上調(diào)至“中性”，盡管該股近期超過40%的股價漲幅似乎已基本消化收購SolGold的影響。

　　與此同時，鋁價與銅價之間的聯(lián)動效應對中國宏橋和中國鋁業(yè)（601600）(02600)應是利好。小摩維持對中國宏橋的“增持”評級，目標價由34港元上調(diào)至40港元，稱該公司的一體化模式有助于保持其相對于競爭對手的成本優(yōu)勢，并將對該股的盈利預測上調(diào)了5%。該行同樣維持了對中國鋁業(yè)的“增持”評級，目標價為16港元。

　　此外，鑒于鋼鐵利潤率可能下降，小摩下調(diào)寶鋼股份評級至“中性”，下調(diào)鞍鋼股份評級下調(diào)至“減持”。該行還建議投資者逢低買入洛陽鉬業(yè)。