光模塊巨頭中際旭創(chuàng)市值還有30%+的上升空間？

　　在市場(chǎng)懷疑聲中，全球光模塊巨頭中際旭創(chuàng)（300308）的股價(jià)默默刷新了歷史新高。高盛近日發(fā)布一篇研究報(bào)告稱，維持對(duì)中際旭創(chuàng)的積極看法，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)將迎來強(qiáng)勁增長，繼續(xù)給予買入投資評(píng)級(jí)，12個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)看漲至762元，對(duì)應(yīng)31倍PE。

　　截至12月12日收盤，中際旭創(chuàng)收盤價(jià)報(bào)人民幣582元，如果按照高盛的目標(biāo)價(jià)計(jì)算，還有30%的上漲空間，目標(biāo)市值將達(dá)到8400億元。

　　終端市場(chǎng)需求向好

　　高盛在研究報(bào)告中寫道：“受人工智能服務(wù)器出貨量增長及ASIC人工智能服務(wù)器占比提升推動(dòng)，我們對(duì)終端市場(chǎng)需求維持樂觀。預(yù)計(jì)2026年機(jī)架級(jí)人工智能服務(wù)器數(shù)量將顯著增加。”

　　人工智能服務(wù)器芯片平臺(tái)持續(xù)多元化，尤其2026年下半年將有更多ASIC人工智能服務(wù)器機(jī)型推出，而每顆人工智能芯片對(duì)光模塊的需求更高，進(jìn)一步支撐行業(yè)需求。

　　此外，從EML向硅光子光模塊的拓展將助力中際旭創(chuàng)提升毛利率，因硅光子技術(shù)成本低于EML。供應(yīng)鏈對(duì)終端市場(chǎng)需求信心充足，訂單可見性超一年，且價(jià)格提前6-12個(gè)月鎖定，反映客戶對(duì)高速互聯(lián)的強(qiáng)勁需求。

　　供應(yīng)端持續(xù)改善

　　高盛預(yù)計(jì)未來幾年供應(yīng)端將持續(xù)優(yōu)化：硅光子芯片代工廠正在擴(kuò)充產(chǎn)能，中國大陸磷化銦(InP)襯底供應(yīng)已恢復(fù)正常。

　　 InP外延片和連續(xù)波激光器供應(yīng)商LandMark與VPEC的月度營收在2025年第三季度逐步回升，顯示出口管制的影響正在緩解。

　　兩家公司正拓展InP襯底供應(yīng)商渠道，并擴(kuò)充外延片及連續(xù)波激光器產(chǎn)能，以把握未來幾年增長的需求，為硅光子光模塊發(fā)展提供支撐。

　　板上光模塊NPO帶來新機(jī)遇

　　市場(chǎng)擔(dān)憂，隨著光模塊向光引擎演進(jìn)，中際旭創(chuàng)在板上光模塊(NPO)領(lǐng)域的附加值可能下降。

　　但高盛認(rèn)為，隨著高速互聯(lián)持續(xù)升級(jí)，產(chǎn)品定價(jià)仍與速率掛鉤；且行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更趨健康——供應(yīng)商需具備光子集成電路(PIC)設(shè)計(jì)能力，且NPO中的光引擎比可插拔光模塊集成度更高。中際旭創(chuàng)參與NPO業(yè)務(wù)，體現(xiàn)其強(qiáng)大的研發(fā)拓展能力，已跟上美國超大規(guī)模云服務(wù)提供商(CSP)的技術(shù)迭代步伐。