信達國際發(fā)布研報稱，紫金礦業(yè)（601899）(02899)集團實施全球化戰(zhàn)略，在17個國家運營多個礦業(yè)項目。集團今年完成加納阿基姆金礦交割及哈薩克斯坦Raygorodok金礦收購，直接增加黃金儲備，并拓展在西非和中亞的布局。此外，集團今年完成對藏格礦業(yè)（000408）(000408.SZ)的控股收購，提高對巨龍銅礦的控股比例，新增戰(zhàn)略性礦產鉀資源儲量，并進一步強化銅和鋰的資源儲量。

　　信達國際主要觀點如下：

　　大型礦山停產沖擊供應，美國關稅預期加劇短缺

　　今年以來，多個大型礦山相繼停產，影響全球供應，市場多次下調2025及2026年銅礦產量。同時，市場預期美國可能在2026年中期對精煉銅征收至少25%的關稅。為應對潛在的進口關稅，大量銅庫存正向美國轉移，加劇其他地區(qū)的短缺情況。

　　AI、綠能與國防三輪驅動，銅在未來10年供不應求

　　銅作為優(yōu)良導體，廣泛應用于交通、國防和電力網絡。盡管經濟前景不明，市場仍預期銅需求將增長，主要源自AI投資、綠色能源轉型和國防重整。全球AI快速發(fā)展，如美國啟動AI“創(chuàng)世紀（300083）計劃”(Genesis Mission)，強化數(shù)據(jù)中心建設，大幅推升銅需求。內地首次明確提出溫室氣體排放總量的具體削減目標，預期電力基礎設施、電網升級等將支撐銅需求。歐洲方面，德國增加財政開支預算，增撥軍費，也將推動需求。國際能源署(IEA)預測，按照目前的開采計劃，現(xiàn)有及規(guī)劃中的礦山產能到2035年僅能滿足全球約70%的銅需求。

　　金屬資源價量齊升，首三季盈利增長勝預期

　　紫金礦業(yè)早于2024年訂下5年規(guī)劃，目標到2028年礦產銅產量將較2023年增長逾49%，達到150-160萬噸，礦產金產量增長逾47%，達到100-110噸。集團通過并購、技改擴產、運營優(yōu)化等，今年首三季的礦產金產量按年升20%至65噸，礦產銅產量升5%至83萬噸。配合期內金價及銅價反復上升，得以享受“量價齊升”紅利。首三季，集團營業(yè)收入按年增長10%至2,542.0億元人民幣，股東應占盈利增長55%至378.6億元人民幣，勝市場預期。期內，集團經營活動現(xiàn)金流凈額增長44%至521.1億元人民幣，可見其造血能力強勁。

　　倘若金屬價格進一步創(chuàng)新高，2026年盈利預測將有上調空間

　　根據(jù)媒體綜合預測，集團2026年每股盈利將按年增長約28%至2.475元人民幣，現(xiàn)價相當于約12倍的2026年預測市盈率。倘若銅市供需失衡進一步加劇，以及全球黃金需求總量繼續(xù)上升，推動銅價及金價再創(chuàng)新高，集團2026年的盈利預測將有上調空間，利好股價表現(xiàn)。