香港交易所環(huán)球上市服務(wù)部副總裁陸琛健在南方財(cái)經(jīng)論壇表示，制度創(chuàng)新與獨(dú)特投資者結(jié)構(gòu)將持續(xù)賦能中國資產(chǎn)。

　　2025年12月5日至6日，南方財(cái)經(jīng)論壇2025年年會(huì)在廣州南方財(cái)經(jīng)大廈盛大啟幕。作為南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)總部啟用以來的首次大型活動(dòng)，本屆年會(huì)以“共識(shí)的力量”為主題，聚焦“創(chuàng)新涌動(dòng)與中國資產(chǎn)重估”，匯聚政、產(chǎn)、學(xué)、研、金各界智慧，共話財(cái)經(jīng)未來。

　　在論壇上，香港交易所環(huán)球上市服務(wù)部副總裁陸琛健分享了港交所近年來的市場動(dòng)態(tài)和政策更新，勾勒出香港資本市場作為中國企業(yè)出海橋頭堡的清晰圖景。

　　十年數(shù)據(jù)見證轉(zhuǎn)型：從金融支柱到新經(jīng)濟(jì)引擎

　　回顧過去十年，香港資本市場完成了一次深刻的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。陸琛健指出，2014年至2024年間，香港IPO累計(jì)募資金額超過3000億美元，領(lǐng)先于世界其他主要證券交易所。這一數(shù)字不僅是規(guī)模的體現(xiàn)，更折射出中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與資本流向的變遷。

　　十年前，港股IPO仍以金融機(jī)構(gòu)等傳統(tǒng)板塊為主導(dǎo)，國有銀行、保險(xiǎn)公司等是市場主角。而自2018年來，科技、媒體與通信(TMT)、消費(fèi)、醫(yī)療保健三大新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域迅速崛起，已占據(jù)IPO融資額的半數(shù)以上。香港交易所逐步轉(zhuǎn)型為中國高新技術(shù)、新消費(fèi)與生物醫(yī)藥企業(yè)的首選融資平臺(tái)。

　　他表示，今年前十一個(gè)月，港股有93家新上市公司，融資總額近2600億港元，繼續(xù)穩(wěn)居全球IPO募資額首位。市場活躍的背后是二級(jí)市場的強(qiáng)勁表現(xiàn)：恒生指數(shù)前9個(gè)月上漲34%，遠(yuǎn)超歐美主要指數(shù)；日均成交額同比翻倍，達(dá)到2562億港元。南向資金通過深港通、滬港通持續(xù)注入活力，占港股日均成交額近四分之一，創(chuàng)歷史新高。

　　細(xì)分板塊的表現(xiàn)尤為亮眼。恒生科技指數(shù)涵蓋騰訊、阿里巴巴、美團(tuán)、小米、比亞迪（002594）等30家龍頭科技企業(yè)，今年前9個(gè)月上漲44.7%；同期，恒生生物科技指數(shù)漲幅更是超過一倍，反映出投資者對(duì)高新板塊的高度熱情。

　　陸琛健強(qiáng)調(diào)，這一轉(zhuǎn)型并非偶然，而是港交所主動(dòng)擁抱國家創(chuàng)新戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢的結(jié)果。越來越多的內(nèi)地企業(yè)將香港視為出海擴(kuò)張的資本跳板。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年超過一半的新股發(fā)行人具備國際業(yè)務(wù)布局，募集資金用途包括海外產(chǎn)能建設(shè)、渠道拓展與供應(yīng)鏈布局等。

　　“出海已成為大主題，”陸琛健表示，“港交所正為內(nèi)地企業(yè)提供連接國際資本、拓展全球業(yè)務(wù)的首選平臺(tái)�！敝贫葎�(chuàng)新與資本耐心：重塑港股競爭力

　　香港資本市場的活力，不僅來源于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化，更得益于持續(xù)的制度優(yōu)化與獨(dú)特的投資者結(jié)構(gòu)。陸琛健在分享中重點(diǎn)介紹了港交所在上市制度、審批流程、板塊創(chuàng)新等方面的改革，這些舉措共同塑造了一個(gè)“清晰、透明、高效、包容”的上市生態(tài)。

　　港股實(shí)行“即報(bào)即審”機(jī)制，沒有排隊(duì)等待的環(huán)節(jié)。去年10月，港交所與香港證監(jiān)會(huì)聯(lián)合優(yōu)化審批流程：對(duì)一般發(fā)行人，在40個(gè)工作日內(nèi)發(fā)出最多兩輪監(jiān)管意見；對(duì)市值超100億港元的合資格A股公司，則發(fā)出一輪監(jiān)管意見且審批時(shí)間更短。2024年全年138單上市申請(qǐng)中，無一被拒，體現(xiàn)了市場準(zhǔn)入的包容性與可預(yù)期性。

　　更具突破性的是針對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的上市制度創(chuàng)新。2018年推出的“同股不同權(quán)”(8A章節(jié))允許創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)在持股比例較低的情況下保持控制權(quán)，吸引了阿里巴巴、百度、京東等頭部科技企業(yè)回歸。同年推出的18A章節(jié)為沒有收入的生物科技公司開辟上市通道，截至目前已有約80家企業(yè)通過該路徑上市，使香港成為全球領(lǐng)先的生物科技融資中心。

　　陸琛健詳細(xì)闡釋了18A的適用標(biāo)準(zhǔn)：公司無需收入或盈利，但須至少擁有一款核心產(chǎn)品通過概念開發(fā)并完成一期臨床試驗(yàn)，且擁有相關(guān)專利，并獲國家藥監(jiān)局、美國FDA或歐洲藥品管理局認(rèn)可。覆蓋范圍包括小分子藥物、制劑、醫(yī)療器械等，顯示出較高的政策包容度。

　　2023年推出的18C章節(jié)則進(jìn)一步拓寬至“專精特新”領(lǐng)域，涵蓋新一代信息技術(shù)、先進(jìn)硬件與軟件、新材料、新能源、新農(nóng)業(yè)技術(shù)等。這些企業(yè)往往需要長期巨額研發(fā)投入才能實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，18C為其提供了上市前期的資本支持渠道，也為投資者布局前沿科技提供了機(jī)會(huì)。

　　今年5月，港交所推出“科技專線”，提供上市前專人咨詢，并允許18A與18C企業(yè)以保密形式遞交招股書。采用同股不同權(quán)架構(gòu)的該類企業(yè)可自動(dòng)符合創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)（300832）資格，簡化上市流程。同時(shí)，新股發(fā)行定價(jià)與配售機(jī)制也迎來近年來最大改革，進(jìn)一步平衡散戶與機(jī)構(gòu)投資者參與比例。

　　投資者結(jié)構(gòu)是港股另一大特色。陸琛健分析指出，港股是以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場，今年積極參與IPO的包括國際長線基金、主權(quán)財(cái)富基金(如來自新加坡及中東的資本)及產(chǎn)業(yè)上下游的戰(zhàn)略投資人等�！八鼈兪怯心托牡馁Y本，注重長期持有與深度研究�！迸c此同時(shí)，南向資金持續(xù)流入，使港股同時(shí)匯聚國際與境內(nèi)資本，形成獨(dú)特的流動(dòng)性雙循環(huán)。

　　 A+H上市機(jī)制也成為聯(lián)動(dòng)兩地市場的重要紐帶。去年年底，美的控股、順豐控股（002352）等廣東企業(yè)的成功發(fā)行，彰顯出兩地資本市場協(xié)同效應(yīng)的增強(qiáng)。截至今年9月底的一年內(nèi)，已有14家A+H公司完成上市，包括4單10億美元以上的大額發(fā)行。

　　在分享的最后，陸琛健總結(jié)道，今年港股的新股融資額在全球遙遙領(lǐng)先，全球前三大IPO中占據(jù)兩席。國際機(jī)構(gòu)投資者的回歸、境內(nèi)投資者的熱情、發(fā)行人結(jié)構(gòu)的多元化(涵蓋A+H、高科技、生物醫(yī)藥、消費(fèi)、資源等多領(lǐng)域)，共同構(gòu)筑了市場的繁榮基礎(chǔ)。

　　“我們相信，未來港股將繼續(xù)如今年一樣蓬勃發(fā)展，”陸琛健表示，“它不僅是一個(gè)融資場所，更是創(chuàng)新企業(yè)成長、國際資本配置與中國資產(chǎn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的關(guān)鍵樞紐。”